《红周刊(博客,微博)》特约作者 华泰长城期货研究所 尹波

　　本周股指呈现V型走势，周一冲高回落收出一根倒垂线，中间3个交易日大体呈现震荡调整态势，周五又出现放量反弹，全周来看，沪综指和沪深300指数分别上涨0.85%和1.21%，沪综指周线收出七连阳。

　　经济谨慎乐观 反弹有望继续

　　外管局周二发布的数据显示，今年1月银行代客结售汇分别为1236亿和1042亿美元，银行代客结售汇顺差为194亿美元，这实际上与1月外汇占款的增加所反映的信息一致，在海外形势好转之后，资金流出减缓甚至出现流入。中国物流与采购联合会周四发布的2月制造业PMI指数为51.0，略高于市场预期的50.9，较上月的50.5继续回升，其中，新订单和从业人员分项指数贡献了对整体指数回升的绝大部分，而供应商配送和原材料库存分项则是负贡献，而观察1~2月份的PMI指数平均值，可以发现PMI指数确实出现了小幅的超季节性回升，这是一个偏积极的信号，但是内需偏弱、去库存压力以及通胀压力回升等也需引起关注。

　　结合PMI数据和我们上面提到的2月信贷受到供需制约可能继续弱于预期的情况来看，首先，未来一段时间经济或将继续处在一种弱势筑底的过程之中，在通胀下行趋势没有显著扭转之前，政策保增长的动力依然较强；其次，2月贷款规模若在预计的7000亿元左右（相对应的信贷增速为15%左右），则相较于近两年的水平也不是特别低，亦符合央行控制信贷平稳投放的政策取向，且当前信贷需求下降也与资金需求方的博弈心理有关。另外，如果央行希望全年维持至少8万亿的信贷投放规模，那么就需要适当放松流动性，结合供需来看，将会促使利率下行，这会为市场未来进一步的估值修复行情提供一定支撑。

　　整体而言，虽然2月信贷数据或将继续低于预期，但市场解读出的负面信息或许有限，而在经济下行风险依然存在而通胀压力没有显著回升之前，政策保增长的动力依然较强，货币政策阶段性宽松的向好预期将持续存在，且技术面当前也维持偏强格局，偏乐观来看，在反弹趋势依然没有被破坏的情况下，则可以对后市进一步的反弹报以期待。

　　空头主力顺势减空

　　期指合约方面，上周各股指期货合约亦呈现V型走势，IF1203合约报收于2684.6点，全周上涨0.99%。成交和持仓方面，IF1203成交近163.7万手，较上周出现小幅下降，持仓量为4.59万手，较上周下降3241手，四合约总成交224.5万手，较上周出现增加，总持仓5.81万手。期现价差方面，虽然IF1203的价差周中一度出现较大幅度扩大，但套利空间较为有限。

　　主力席位持仓动向方面，在市场出现冲高回落或震荡调整的格局下，传统主力空头中证期货和国泰君安上演王者归来的增空大戏，其均是一度连续4个交易日增空，尤其是周二的增空幅度较大，其空头总持仓也上升到较高水平；国泰君安超过6000手，而中证期货也一度接近6000手，净空持仓占比顺势出现了快速的回升。但在周五市场出现强势反弹之际，空头主力也进行了积极的减空，如此看来，后期的走势不宜看得过于谨慎。

　　期指操作策略上，建议投资者当前不宜追涨杀跌，在震荡偏强的思维下积极进行波段操作，把握好节奏。