高华证券日前发布研究报道，称中国实体经济增长仍将保持坚挺，通胀将进一步回落，并预计2月份CPI同比增幅可能会从1月份的4.5%降至3.3%。

　　实体经济增长保持坚挺

　　高华证券认为从日前公布的2月份采购经理人指数来看，显示出年初以来实体经济增长相当坚挺，并且认为这反映了2011年四季度政策放松的滞后影响以及外需的稳健增长。

　　此外，高华证券预计1-2月份累计工业增加值同比增幅将从12月份的12.8%降至12.6%。这意味着1-2月份季调后折年环比增幅均值为14.3%，仅略低于15-16%的趋势水平。虽然显著低于2011年12月20.3%，但是主要因为当月环比增速较高；1-2月份累计固定资产投资同比增幅将从12月份的19.1%升至21.0%。12月份固定资产投资同比增幅往往会显著偏低，11月份21.3%的同比增幅数据可能更好地反映了年末实际增长水平。鉴于2011年四季度政策放松的滞后影响以及年初以来流动性状况不是特别紧张，固定资产投资增长可能仍然较强；预计1-2月份累计零售额同比增幅将从12月份的18.1%降至17.9%。

　　出口增速大幅反弹

　　数据显示受春节因素影响，1月份贸易增长数据非常低。高华证券表示2月份春节效应的逆转可能会引发大幅反弹，包括高盛全球领先指数等信息显示全球需求有所恢复，在这种情况下预计1-2月累计数据应较为坚挺。

　　具体来说，高华证券预计2月份出口同比增幅将从1月份的-0.5%反弹至25.0%，隐含的季调后月环比折年增幅将从1月份的-1.4%升至23.2%；预计2月份进口同比增幅将从1月份的-15.3%升至35.0%。隐含的季调后月环比折年增幅将从1月份的-17.4%升至11.8%。

　　通胀将进一步回落

　　由于1月CPI因春节效应干扰而偏高，而2月数据会因干扰而偏低，高华证券表示1-2月均值可能为3.9%，低于12月份的4.1%，且同时预计2月CPI同比增幅可能会从1月份的4.5%降至3.3%。隐含的季调后月环比折年增幅将从1月份的9.5%降至-8.3%。

　　而PPI受春节效应的影响要小得多，高华证券预计PPI同比增幅将从1月份的0.7%降至0.0%。隐含的季调后月环比折年增幅从1月份的0.9%升至1.3%。环比数据小幅走高反映了上游一些大宗商品价格的上涨以及国内外需求的恢复(两者显然相互关联)。