中国平安

　　浦发银行业绩维持高速增长趋势

　　浦发银行(600000,股吧)公布2011年业绩，实现净利润同比增速42%，EPS1.46元。公司11年净息差同比提升11个BP，成本收入比大幅下降4个百分点到28.8%，信贷成本上升14个BP达0.58%；生息资产规模同比增长23%，不良率环比上升4个BP到0.44%，拨备覆盖率500%，核心及总资本充足率分别为9.2%及12.7%。

　　浦发银行网点高速增长延续，同业规模顺势扩张

　　浦发继续高速规模扩张步伐，与预期一致。2011年公司全年新设网点86家，我们预计未来4年公司仍将保持70家/年左右的网点扩张，规模增速维持上市银行前列。公司在2011年大力发展资金业务，同业规模同比增长34%，超过生息资产规模增速11个百分点，是规模增长的主要来源。我们认为，浦发在未来有望通过外延扩张和内生增长两方面继续维持相对高速增长趋势。

　　中国平安

　　中国平安净利润194.75 亿元，每股净利润2.46 元，符合市场预期。其中寿险业务净利润99.65 亿元，同比增长18%，产险业务净利润49.79 亿元，同比增长29%，银行业务79.77 亿元，同比增长177%，.银行业务减去少数股东权益后，公司的各项业务净利润占比为寿险50%，产险25%，银行27%。

　　每股内含价值29.8 元，同比增长16%，每股新业务价值2.13 元，同比增长8%，我们预期2012 年每股内含价值35.44 元，每股新业务2.19 元，我们认为2012 年1 倍EV 是较为可靠的安全边际。

　　四季度员工股没有减持，目前仍有5.92 亿股员工股在未来三年面临较大减持压力，偿付能力充足率高于150%，考虑到目前净资产的回升与较大的次级债发行空间，除非发生极端情况（如大盘再创新低，净资产大幅缩水），资本目前还不会对公司发展造成制约。

　　花旗认为，中国平安去年纯利近195亿元，符合预期。银行业务利润大增，其内含价值胜预期。不过，由於利润扩张，其新业务价值较预期逊色。上调内含价值预测，下调新业务价值预测。维持目标价73元，评级“买入”。