上周资本面有大幅改善，国债和信用债收益率纷纷回落。上周公开市场到期资金量仅为20亿，而周四300亿国库资金招标及周五存准金正式下调为市场注入了大量流动性。长期来看，由于通胀的缓解和出口状况的好转，市场对央行实施宽松的货币政策预期没有发生实质性改变。

　　3月份和4月份共有4000亿元央票和正回购到期，央行重启1年期央票发行和正回购操作的可能性极大，预计发行利率将较之前有所下调。目前，国债和信用债的收益率仍处于历史高位，后期有望继续回落。

　　上周评级利差较之前有所收窄，且基准利率继续下行，二者均说明市场资金呈现由紧转宽的状态。从收益率上看，长期债表现明显优于短期债，中级别债表现明显优于低级别债，且利差收窄的幅度也较大。

　　我们认为，随着市场资金由紧转松态势趋于明显，中、低级别信用债收益率仍有继续下行可能，而基准利率特别是10年期国债利率下行空间有限，信用利差可能进一步收窄。

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