　　事件

　　2012年3月20日零时起，国内汽、柴油最高零售限价上调600元/吨，合每升0.44、0.51元。

　　调价时间滞后近20天，但上调幅度符合预期。

　　截至3月19日，三地原油22日移动均价123.52美元/桶，较上次调价日上涨9.96%。本次调价的临界点早在2月24日就已触及，适逢"两会"，调价则延后至会议结束后进行，这两天市场已经形成浓厚的调价预期（中间商囤货惜售）。幅度上，与我们预计的基本一致。目前，多数炼厂处于亏损状态，国内汽、柴油价格明显低于国外水平（价差在471、292元/吨），调价后，炼油静态利润由调价前的-0.84美元/桶，上升至6.72美元/桶，达到2011年一季度盈利高水平。

　　预计油价短期内震荡略有回调，而后有可能再度冲高。

　　上周，受中国2012年GDP增幅以及希腊债务违约风险担忧的影响，国际油价高位回落，始终在106美元/桶上下窄幅震荡。目前影响油价的多空因素同时交织：一方面，美国经济复苏依然不稳（最新公布的2月份原油需求同比下降2.3%），欧洲经济几乎陷入衰退，新兴经济体经济大幅放缓，令投资者情绪依然谨慎，而美国近期石油库存增加，欧佩克产量持续高位（一揽子价格开始下调），也令油价承压；另一方面，美国和欧盟声称暂不考虑释放石油储备，因为市场供应充足（伊朗2月原油日产量下跌5万桶），对油价稍有提振。我们预计短期内油价可能高位震荡，后续要密切跟踪中东地缘政治，不排除继续冲高的可能性。

　　新的成品油价改方案可能随后出台。

　　目前是大好形势，一是CPI较低，调价影响不大，二是油价处于高位，缓解炼油商供求矛盾，唯一值得担心的是媒体的负面报导，可能会减缓新定价机制的推出。我们预计新的调价细则的改变可能包括两个方面：其一是调价标准的微调，包括时间周期的缩短、挂靠原油的调节，其二是炼油企业在发改委报备后在限度内自主调价。上述方案如果付诸实施，国内成品油调价频率将明显加快，幅度和时间点将更客观及时，对炼油商有利。

　　调价对公司的影响：假定原油成本不变，本次调价将增厚中石化、中石油EPS约0.50、0.16元。假设原油价格上涨10美元/桶，中石化、中石油EPS增厚0.15、0.19元。

　　投资建议