【财经网(博客,微博)专稿】记者 李娇凤

　　“受投资收益和补贴减少的影响，美菱电器（000521.SZ）近几个季度净利率水平持续恶化，三季度和四季度出现亏损。未来非经常性损益对公司净利率的影响减小，但主业的盈利能力提升有难度，需要一定的时间和过程，预计短期内难以显著改善。”3月21日，中信证券分析师胡雅丽在其研报中表示。

　　美菱电器披露的2011年财报显示，公司实现营业收入90.04亿元，同比增长9.44%，归属于上市公司股东的净利润1.07亿元，同比下降67.28%，基本每股收益0.1675元。

　　公司称，营业收入同比增长9.44%，主要是2011年度公司采取了积极的销售政策，促进了销售增长所致。净利润同比下降67.28%，主要是成本上升及上年同期出售了可供出售金融资产获得投资收益，而本期无该部分收益所致。

　　美菱电器四季度营业收入虽同比增长18%，但营业利润率未能提升以覆盖营业外收入下降导致单季度亏损2400万元。公司营业利润偏低，净利润更多是来自于非经常性损益。

　　“2010年公司出售科大讯飞全部股权获得1.1亿元的税后投资收益，2011年此项消失导致净利润下降37%。2010年收到空调节能惠民工程补贴款2.1亿元，2011年仅收到1.1亿元，同比减少1亿元。”中信证券分析师胡雅丽在其研报中指出，除投资收益和政府补贴外的营业利润率和上年基本持平，未能弥补政府补贴减少的影响，导致利润降幅进一步扩大。

　　美菱电器主要从事冰箱、冰柜、空调等家电产品的研发、制造和销售。其中冰箱冰柜是公司的主营业务，2011年收入60亿元，占比67%。

　　然而，由于国内冰箱市场增长放缓后市场竞争加剧，美菱电器近几年的市场份额逐步下降，总销量市占率从2009年的6.3%逐步下降至2011年的5.7%，今年一月份进一步落至4.0%。“主要是内销份额损失较大，从2009年的8%下降至2011年的6.5%。”胡雅丽表示。

　　美菱电器2011年毛利率为21.3%，同比下滑2.5个百分点，其中冰箱冰柜毛利率下降3.6个百分点至25.4%，主因是原材料价格上涨竞争加剧。空调毛利率上升4个百分点至12.9%，源自空调节能惠民工程退出后上调了产品价格。胡雅丽指出，由于今年一季度原材料成本较低，产品价格显示为刚性，预计毛利率可望小幅提升，但后续须关注竞争加剧对毛利率的影响。

　　在行业增速放缓、家电下乡政策退出、冰箱业务竞争加剧等情况下，美菱电器所处行业处于深度洗牌阶段，公司经营环境并不乐观。

　　胡雅丽进一步指出，未来几年冰箱行业景气度将下降，预计公司冰箱冰柜业务收入将下滑，未来几年整体收入规模可能出现下降。空调行业仍有增长空间，预计公司空调业务有望实现增长，但由于美菱的产品和渠道并无优势，冰箱和空调业务收入增速将均略低于行业水平。

　　3月21日，美菱电器收报5.25港元/股，下跌3.67%。

　　（证券市场周刊供稿）