基本观点

　　中诚信国际评定中国长江三峡集团公司(以下简称“三峡集团”或“公司”)的主体信用等级为 AAA，评级展望为稳定。中诚信国际评定“中国长江三峡集团公司 2012年度第一期中期票据”信用等级为 AAA。

　　中诚信国际肯定了三峡集团清晰的战略定位和主业突出的业务模式；三峡集团滚动开发长江流域水力资源、做优做大风电规模、积极推进国际水电资源开发；同时，三峡集团债务结构合理、持续盈利能力强、现金流稳定，具有极强的抗风险能力。中诚信国际也对公司发电业务受长江来水影响、环保和移民政策变化对公司投资项目建设成本及金沙江梯级电站工程建设进度带来的影响予以关注。

　　优势

　　战略定位清晰，主营业务突出。三峡集团的战略定位成为以大型水电开发和运营为主的国际一流清洁能源集团。公司全面负责三峡工程的建设与运营，滚动开发长江上游干支流水力资源，组织建设溪洛渡、向家坝、乌东德、白鹤滩四个巨型电站，积极开发风电、抽水蓄能等清洁能源，稳步实施“走出去”战略。公司水电主业突出。截至2010年底，水电主业资产占总资产的 87%，水电主业收入占营业总收入的 74.67%，水电业务利润占利润总额的 79.12%。根据公司发展规划，预计到 2020年左右，金沙江下游溪洛渡、向家坝等四个梯级电站投产后，公司拥有的水电装机

　　规模将达到 6,000万千瓦，年发电量 3,000亿千瓦时。三峡工程如期完工，综合效益充分发挥。2009年，除国家批准缓建的升船机外，三峡工程初步设计建设任务如期完成；2010年 10月 26日，三峡水利枢纽成功蓄水至 175米，三峡工程防洪、发电、通航等功能全面达到设计要求。金沙江下游水电开发取得突破性进展，梯级电站建设全面加快。溪洛渡、向家坝水电站工程建设进展顺利，电力生产筹备全面展开，移民搬迁稳步推进，预计首批机组分别于 2013和 2012年投产；白鹤滩、乌东德项目前期工作取得突破，2010年 10月，国家发改委正式批复乌东德、白鹤滩水电站全面开展前期准备工作，2010年底四川、云南两省同时下达了封库令。

　　公司资产质量优良，电站运行成本低，电价具有较强市场竞争力。三峡电站平均上网电价 0.258元/千瓦时(含税)，低于受电区域平均上网电价和燃煤脱硫标杆电价，电价竞争优势突出。公司资产负债率低，融资能力强，为持续发展奠定了良好的财务基础。自 2003年以来，公司资产负债率保持在 50%以下，截至 2011年 6月末，公司资产负债率为 28.30%，公司持续较低的负债水平，体现了很强的财务弹性及抗风险能力。目前，公司融资渠道畅通、融资方式多样、银行授信充裕，具备较强融资能力和较大的融资空间，为滚动开发金沙江水电资源奠定了良好的财务基础。

　　关注

　　移民补偿标准提高、环保政策趋严。国家新移民政策出台、环保政策的日益严格和水资源费征收标准的调整将增加电站建设的投资支出和运营成本。来水风险。作为水力发电为主的企业，公司经营业绩将受到长江来水等自然条件的影响。（中诚信国际：刘璐 王雅方）

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