三月第二周，随央票与正回购到期量明显增加，央行公开市场操作量放大。在前期准备金率下调使资金投放较充足的情况下，央行继续采用短期限正回购操作工具而继续停发央票，表示其总体仍保持防守型操作状态。央行连续下调准备金率已确定货币市场利率拐点，今年市场资金充裕程度将明显超过去年。在准备金率下调的带动下，R007已回落至底部区间，预计其进一步下行空间有限，短期内R007有望在3.0%左右徘徊。

　　3月5日，温总理在政府工作报告中提出2012年国内生产总值预期增长目标为7.5%，这是我国八年来首次降低GDP目标，表明政府对经济下滑的容忍度提高，市场降息预期有所下降。另外，由于国家严控房地产的政策保持不变，银行信贷大幅减少，2月新增人民币贷款7107多亿，远低于市场预期。银行资金大量涌入债市，使得信用债收益率大幅下降。

　　正如预期，三月第二周央行加大了正回购操作力度，对市场资金保持适度回笼。预计本周资金面仍处于宽松状态，但国债及信用债收益率继续回落空间有限。由于2月CPI大幅回落以及8万亿的信贷目标压力，预计后期央行再次降准可能性依然存在。三月第二周AA-级别债表现优异，符合此前的预期，目前来看，AA与AA-级别债收益率下行幅度过大，后期存在回补可能。目前决策层加快推动债券市场发展态度坚决，年内信用债一级市场大举扩容态势即将显露，收益率继续下行空间有限。（中诚信国际：罗蔚 郝嘉吉）

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