理财周报记者 张伟湘

　　10年前，网络刚刚兴起，网友笑称，不知道自己的网友是阿猫还是阿狗。现在的香港市场也一样，作为一般投资者，你很难判断你的“对手”究竟是人还是机器。

　　知名研究机构CIRC旗下的通讯曾统计，美国有超过80%的投行已渐渐背离传统的宏观研究，而在短期或中期交易中大量采用程式交易。这种由计算机主导的交易曾导致2009年和之后的几次美国小型的股市“熔断”。事实上，香港也是如此，记者曾目睹太多的交易室采用顶级设备，聘用一流的软件人才。一位法资银行的衍生品部老总坦言，软件设计师的薪资往往还高于一线的交易员。

　　“你看，前年新买的设备可能今年又要换了。我几次提醒公司，不要使用XX品牌的电脑。”老总越说越激动。可不，就在几个月前，这家投行的香港公司交易中出错，幸亏主管及时发现，否则，那有可能是上亿港元的损失。

　　对于投行来说，现在比的就是交易的硬件和软件，交易速度不再以百分之一秒计算，而是千分之一秒。不过，弊端也非常明显，细心的投资者也许能发现，某种投资产品，当它的价格跌破某个水平时，抛盘就会蜂拥而出，成交量会瞬间急剧扩大。毫无疑问，这就是程式交易的结果：太多的机构在同样的价位设置了止损盘。

　　圈内人都知道，香港有两家机构，不论是个股的报告，还是程式交易，都是最顶尖的。一家是高盛，一家是摩根士丹利。曾经有一段时间，记者对摩根士丹利（大摩）如何判断公司的估值很感兴趣。只要你仔细对比，不论是大摩的前董事总经理，现在设立了地产投资机构的卓百德（他可是地道的老外，卓百德是他的第一个中文名），还是出身于大摩的谢国忠，他们对经济乃至股市的看法几乎完全一致。

　　可以想见，大摩应有一套独门的分析逻辑和程序。但是，几次与摩根的朋友套近乎，却没有问出个所以然，可能是内部保密制度的限制吧。

　　于是，只能自己研究。久而久之，发现投行的研报和某种程式化的交易确实有千丝万缕的联系。举个最简单的例子，对于个股的目标价，不少投行会精确到分，诸如2.63港元、1.95港元之类的。你很难想象，在这个模糊的世界，还有如此精确的事情，况且还是预测。

　　但是，事实却是如此。记者发现，符合程式交易某种模式结果的大致有这三类股票：一类是投行密集推荐的，如果某只股票此前默默无闻，而近期有很多投行给予其评级和目标价，它就有可能是黑马；另一类是流通市值较大的，近期100亿港元市值的股票毫无疑问非常活跃；还有一类是近一年来跌幅较大的，换言之，有很大的反弹空间。

　　而哪种计算模式比较准呢，又套用了不少传统的分析方法，发现最常用的“费波纳契黄金分割”和“二分之一法则”用在大盘股上准确度较高。

　　“二分之一法则”可是当年台湾“股市教父”胡立阳在华尔街的制胜法宝呢。