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投资要点

　　一季轻工制造行业盈利分化明显，印刷包装和玩具行业受到波及影响小。我们从1、2月份行业经营情况看，结合出口和行业上下游的经营情况分析，轻工制造大部分行业的下游需求均没有明显好转，尤其在耐用品出口相关和周期类行业，景气仍在底部徘徊；但另一方面，印刷包装和玩具行业具备一定的消费属性，经营相对稳定，没有太大的冲击，但整体增长速度也有一定的下滑。

　　预计盈利较为出色的企业存在于需求稳定的行业以及正在持续扩张期企业。

　　我们认为1季度，需求稳定的企业经营能够超出市场预期，如玩具行业中的星辉车模，公司出口保持稳定，内销依然快速增长，仍处在产品渗透率的高速发展期，预计一季度依然能保持30%以上的增长；另外，公司处于快速扩张阶段的企业也能保持快速增长，如家居行业的索菲亚，尽管房地产业仍处处于被调控的阶段，但索菲亚在加盟商方面加大了投入，2011年预计新开300家门店，2012年仍将保持200家新开加盟店的速度，我们预计索菲亚1季度订单需求保持快速增长，达到30%以上。我们预计这类行业经营稳定，无同比下降之虞，如永新股份等。

　　预计盈利不达预期的企业集中在周期性板块。从行业上下游了解到，纸板块下游需求较差，表现在出口增速不高以及春节因素，纸价一直能以上涨，而库存处在高位，因此一季度盈利预计仍在盈亏平衡点徘徊，而其他有大量产能投放，以及去年基数较高的公司，也预计增速将放缓。

　　投资策略与建议：

　　二季度建议配置增长稳定的消费和底部见底回升的周期性公司。我们建议二季度投资者仍应关注需求稳健的上市公司，推荐稳定增长消费类轻工企业，如星辉车模、永新股份、凯恩股份等，同时建议关注东港股份（未评级）、齐峰股份（未评级），这类公司受益成本下行，同时需求较为稳定，有一定的定价优势，能够享受成本的红利，同时1季度经营绩效预计也有一定保障。

　　另外，纸价3月份开始触底回升，纸品类企业二季度盈利向上趋势成立，我们推荐有溶解浆产品的企业，这类公司将受益于纸价和棉花价格的上行，如太阳纸业等。

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