民和股份（002234）（002234）：逐步完善产业链，盈利增长有保障

　　受益鸡苗和鸡肉价格大幅上涨，经营业绩创历史最佳:公司主要经营商品鸡苗和鸡肉制品，去年商品鸡苗价格较同期出现大幅上涨，同时鸡肉价格同比也出现一定程度的上涨，尽管原材料和人工成本也在上涨，但鸡苗和鸡肉的涨幅远超过成本上涨，使公司盈利创历史最佳，虽营业收入增幅幅度相对较小，只有34.10%，但归属母公司的净利润同比增长了320.79%。

　　公司经营利润主要来源于鸡苗销售:公司商品鸡苗销售收入占公司营业收入的40.14%，但其为公司毛利润贡献达到76.75%；公司第二大产品鸡肉制品的销售收入占公司营业总收入的50.66%，但其为公司贡献的毛利润只占公司总毛利润的18.3.9%。从我们检测的数据来看，烟台地区肉毛鸡和商品鸡苗价格前三季度一直呈现稳步上涨的走势，四季度有所回落，2011年四个季度鸡苗的均价分别为3.19元/羽、3.73元/羽、5.15元/羽和3.26元/羽；肉毛鸡的均价分别为4.47元/斤、4.82元/斤、5.19元/斤和4.60元/斤。

　　原材成本和人工成本上升幅度较快:报告期内公司玉米采购均价2.298元/Kg，较去年同期1.988元/Kg 上涨了15.59%，玉米是公司最重要生产原料，其采购价格的上涨直接导致产品成本的上升。公司2011年度支付给职工以及为职工支付的现金达到14391.59万元，较2011年10909.67上涨了31.92%，人工成本上涨幅度也较大公司加快完善产业链，降低产品单一带来的经营风险:2011年公司完成定向增发，向公司的下游拓展，建立年出栏4536万只的商品鸡养殖项目、3600万只商品鸡屠宰项目和粪污处理沼气提纯压缩项目；

　　公司与产业链上游公司合作，向上延伸产业链:公司与益生股份（002458）、六和集团共同投资建立祖代鸡饲养场，进入祖代鸡养殖领域，公司占合资公司30%股权；公司与美国中部实业有限公司就提取沼液中的有益物质，并进行资源化回收利用专项技术实施进行战略合作；

　　近期公司又对其全资子公司山东民和生物可以增资4000万元，增资完成后其注册资本为6，000万元，保证其项目的顺利推进，公司近期一系列产业链拓展举措，有利于降低公司原有产品单一带来的经营风险，同时也为公司带来新的盈利增长点。

　　盈利预测:公司未来看点在于公司定增项目的投产以及达产进度，预计公司2012、2013年的EPS 分别为1.30元、1.56元。（西南证券（600369）梁从勇）