基本观点

　　中诚信国际维持江苏省农垦集团有限公司(以下简称“江苏农垦”或“公司”)的主体信用等级为AA，评级展望为稳定；维持11苏垦CP01的债项信用等级为A-1。

　　中诚信国际肯定了我国农业良好的发展前景、公司丰富的土地资源、完整的农业产业链、医药业务对公司盈利能力的提升作用、较强的现金获取能力等因素对公司信用水平的积极作用。中诚信国际也关注到管理难度较大、机械化和农产品加工程度较低、自然灾害和气候条件对公司信用水平的影响。

　　优势

　　我国农业发展前景良好。农业是国民经济的基础，近年来国家频繁出台多项利农惠农的政策和措施，未来产业发展前景良好。

　　丰富的土地资源。公司作为传统的农垦企业，拥有垦区土地的使用权，截至2011年9月末，公司土地总面积达187.95万亩，其中耕地面积为106.60万亩。充沛的土地资源有利于公司农业实现规模化生产，上述土地分布于苏北13个县(市、区)，分散了自然灾害和气候原因对农业生产的影响。

　　完整的农业产业链。公司已经形成以大宗农作物种植为基础，以高效种植业和养殖业为补充的农业生产布局，并逐步延伸种植、加工、精加工的完整产业链，符合农业产业政策和行业发展的趋势，为未来提升公司的盈利能力奠定了坚实基础。

　　医药业务提升了公司的盈利能力。公司医药板块在肝病药物研究领域具备独特的优势，2011年销售额超过1亿元的药物达7种，提升了公司的盈利能力。

　　盈利能力和现金获取能力较强。公司投资企业经营状况良好，各业务板块的营业收入逐年增长，盈利能力和获现能力较强，医药和机械制造板块提升了公司的毛利率水平。

　　关注

　　土地面积下降。2009年以来，公司与地方政府及相关部门签署土地征收及补偿协议，公司的耕地面积由 2008年的110.79万亩降至2011年9月末的 106.60万亩。

　　管理难度较大。公司投资领域跨度较大，下属企业众多，且部分企业持股比例不高，增大了公司的经营风险。另外，公司职工人数众多且年龄偏大，人员负担较重。

　　机械化程度和农产品加工程度较低。公司是传统农垦企业，农业生产的机械化程度不高，农产品以大米、麦芽等粗加工为主，产品附加值有限。

　　(中诚信国际：李婧 刘璇)

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