银泰证券

　　上周以来，A股持续向下调整，沪深指数重心不断小幅下移。沪指跌破半年线后一度逼近60日均线，而深圳成指尽管依然运行于半年线上方，但其同样时隔一月后再度跌破10000点整数大关，资金看空氛围渐浓。即便本周以来沪深指数在周一、周二连续两个交易日企稳，但从盘面具体表现看市场情绪整体仍较为谨慎，而成交量的大幅萎缩也较为明显地体现了当前弱势行情的性质。

　　事实上，近期A股两市的向下调整并无太多意外之处，主要源于两方面因素：一是在实体经济复苏面临证伪的背景下，前期支撑指数上行的乐观预期面临修正；另一方面，从市场本身的角度看，沪深两市1月份以来持续上涨的行情也使得获利盘的减持成为近期两市向下调整的重要原因。就前者而言，在微观改善迹象低于预期的同时，上周汇丰公布的3月份汇丰中国制造业PMI预览指数再度回落并创出四个月以来最低，表明当前国内实体经济仍面临较大不确定性，其直接导致前期市场对实体经济复苏的乐观预期面临证伪；就后者而言，在经过一轮幅度超过10%的上涨行情后出现获利资金了结出局本就属正常现象，何况在当前国内A股依然难以出现趋势性行情的背景下，资金交易行为的短期化也情有可原，这也无疑成为近期以来A股两市向下调整的重要原因之一。

　　当前市场的这种内在运行逻辑从本质上讲自3月14日以来并未发生根本性的变化，对于此前乐观预期的修正依然是近期两市向下调整的主要原因。但站在当前的时间点，我们认为随着市场做空动能的逐渐释放以及预期重塑的逐步完成，后期A股两市继续向下的空间将相对有限，沪指在60日均线附近企稳的可能性较大，而支撑我们作出这种判断的因素主要来自以下方面。

　　首先，在管理层对经济增速放缓容忍度提高的背景下，尽管本轮国内经济周期见底的时间点将向后推移，但政策转向导致的资金市场提前趋势性好转体现得日益明显，这将对A股市场形成有力支撑。资金市场的好转无论是从官方公布的各期限资金利率看，还是从微观层面的迹象看，并没有太多值得争论的地方。流动性的持续改善将有助于市场整体估值水平的提升，使得两市再度走出去年年末流动性偏紧背景下极端行情的可能性大大降低。

　　其次，从实体经济对市场的影响看，虽然对实体经济乐观预期的修复成为近期市场调整的主要原因，但从某种程度上讲，经济下行幅度并未明显超出投资者预期，表现在盘面上便是指数调整过程中节奏的相对缓慢以及幅度有限。而目前随着预期的验证以及指数的持续调整，我们认为后期经济增速下行对市场形成的负面影响将逐步减弱。

　　整体而言，在经过前期的下跌后，A股两市下行节奏将明显放缓，预计沪指在60日均线附近将面临有力支撑，同时市场做空动能的持续释放也使得指数短期存在反弹可能，但反弹空间受市场环境影响预计将相对有限。而从更长的时间段看，指数的运行趋势将更多取决于政策面因素，若后期管理层有进一步放松的政策出台，那么两市在经过前期的调整后将存在再度阶段性向上的可能；相反，在基本面持续探底而政策也无更多利好出现的背景下，不排除后期沪深再度回到2300点下方，但即便如此我们也认为市场再度创出调整新低的可能性较低。

　　操作上，结合我们对于后期市场的判断，建议投资者在控制仓位的前提下以把握盘面结构性的反弹机会为主，同时对于获利头寸应及时兑现利润。板块方面建议重点关注房地产、煤炭、有色以及主题类的文化传媒、水利建设、新材料等行业个股。