我国沪深300指数股指期货推出已近两年，投资者在进行期现套利时需要使用对应的现货投资工具，而市场上现有的沪深300指数基金由于现金拖累及申购赎回冲击等原因导致其跟踪误差相对较大，而使用目前市场上流行的上证180EFT+深圳100ETF组合来作为现货工具，其效果也不理想。

　　嘉实沪深300ETF获批后，突破了现有的单市场ETF模式，第一次引入场外非担保交收，这种交收模式，不但适合现有的股票市场，也为债券型ETF、商品ETF等产品创新提供了借鉴。同时在沪深300ETF的基础上，结合股指期货可以开发出更为多样的衍生金融产品，给投资者提供更为个性化的选择。

　　对于在新产品风险可控的情况下，技术上如何打通两个不同的市场，嘉实基金(博客,微博)连同中国证监会、深圳证券交易所、中国结算公司进行了长时间的多番论证和测试，修订了现行的登记结算规则，由中国结算公司总部联接其沪深两地分公司实现沪深两地组合证券及ETF份额的统一登记过户，最终形成了一套符合国际惯例的成熟的300ETF运作方案。

　　目前国内普遍存在一种误区，将套利效率与证券交收效率混为一谈，认为只有单市场ETF现行的“场内申购赎回、T+0证券交收的套利模式”才是有效的套利模式。实际上，现有这种T＋0交收的套利模式并不是实现ETF功能的唯一模式，更不是全球通行的申购赎回和套利模式。国外成熟市场的申购、赎回全部在场外进行，证券交收普遍在T+2之后完成，例如美国市场的ETF份额T+3日才交收，但其也可以做到T+0套利，美国之所以可以达到T+0套利效果的原因，关键是运用了融资融券机制。当前中国市场也已具备运用融资融券进行T+0套利的政策背景和运用现实可能性。因此套利效率不依赖于交收时间是T+0还是T+2。真正关键的核心是套利成本的确定性。

　　文/嘉璐