在产胶淡季、需求旺季的大背景下，沪胶在5月份新胶大量开割上市之前，仍具备一定的反弹动能与空间，中期维持谨慎偏多思路。

　　青岛保税区橡胶库存

短期市场面临下行风险

　　上周，3月汇丰中国制造业采购经理人预览指数显著回落，引发市场对中国经济大幅放缓的担忧，同时欧洲方面制造业数据亦表现不佳，市场风险厌恶情绪再度上升。在宏观面的压制下，沪胶主力1205合约围绕28000一线展开弱势振荡，市场整体气氛偏弱，资金持续流出,主力合约逐渐移向1209合约。

　　泰国重启收储计划

　　2月泰国收储计划整体延后，严重打击了市场乐观情绪，泰国政府一拖再拖的行事作风令市场耐心全无，收储效应对胶价的支撑作用逐步弱化。据最新消息，泰国内阁近日通过了总值达100亿泰铢的天胶收购计划，以干预胶价重回至120泰铢/公斤，泰国收储计划逐步进入实质性执行阶段，部分收购资金已经落实，政府和相关橡胶厂商确定了委托加工数量，并在甲米、拉农和攀芽三府进行收购操作。随着政府收购逐渐展开，目前胶价已由前期的108泰铢/公斤上涨至114泰铢/公斤附近，而按照政府收储的目标价格120泰铢/公斤计算，其对应国内复合胶进口现货价格约在29098元/吨。此次收储总金额由之前的170亿泰铢大幅缩减至100亿泰铢，收购规模势必有所减弱，但在产胶淡季的大环境下，若后期收购计划能够有效执行，对胶价走势仍有一定的提振作用。

　　库存回落速度加快

　　由于下游企业开工率低迷，一季度虽适逢东南亚停割期，但青岛保税区库存持续维持高位，去库存过程进展缓慢。3月下旬，随着需求旺季来临，轮胎行业开工率逐步提高，天胶需求水平大幅提升，且由于前期胎企库存普遍较低，进一步加速了保税区去库存过程。截至3月28日，青岛保税区天胶库存环比减少17%至17.2万吨，平均日库存流出约1700吨，库存回落速度有所增加，整体流动性逐步好转。从总量来看，目前保税区天胶库存水平与10—12万吨的合理库存仍存在一定差距，但已出现明显回落迹象，预计随着时间推移保税区库存压力有望得到缓解。

　　重卡销售形势依然疲弱

　　受春节假期影响，2月份重卡销量同比增速大幅回升，从1月份的-56%回升至3.87%，前两月重卡累计销量为123701辆，同比下降31.87%，从前两月累计销量来看，同比下降仍然明显，重卡销售形势依然严峻。随着国际原油价格不断攀升，国家发改委决定自3月20日零时起，将国内汽油、柴油最高出厂和零售价格均上调600元/吨，成品油价格正式进入“８元时代”。在当前汽车市场销售疲弱的格局下，油价上涨对汽车销售无异于雪上加霜，而出于成本考虑，其对重卡运营企业的冲击相较普通乘用车将更为严重，不利于重卡市场需求的改善与复苏。

　　综合来看，泰国收储已正式进入操作阶段，而国内保税区也逐步展开去库存过程，但下游重卡领域复苏形势依然严峻，沪胶短期仍面临市场下行风险的考验。同时国内A股市场表现疲弱亦将拖累沪胶走势，短期沪胶主力1209合约将在27000—28600区间维持振荡，建议投资者波段操作，控制好风险。

　　（作者 胡冬琦单位：安信期货）