崔西/文

　　即使发行价下调23%、以6.5美元的价格上市，品牌折扣类B2C唯品会依然无法唤起资本的热情：开盘价6美元，较6.5美元的发行价跌7.7%，开盘1个小时内跌幅就超过11%，盘中最低跌至5.42美元，收盘价为5.50美元，较发行价跌15.38%。

　　这给出各路围观的企业和投资人一个讯号：电商企业将持续遭遇资本寒冬。

　　作为半年以来的首个赴美上市企业，唯品会的作用被看作是“投石问路”，需要检验资本市场是否回暖，因为接下来还有神州租车、易传媒、盛大文学等企业计划IPO。

　　而电商行业的从业者，同样希望唯品会IPO能够给陷入困境的电商们带来一点信心。在昨日举行的2012深圳电商论坛上，不少企业都表示对唯品会IPO高度关注，在经历疯狂烧钱后的电商，急需资本恢复信心。

　　但是从唯品会上市首日表现来看，资本市场似乎并不愿给这样一种电商模式买单。

　　同行观点：活着比什么都重要

　　有不少分析人士都认为，唯品会亏损上市很重要的原因是迫于资金压力：在疯狂烧钱后，投资人对于电商开始持观望态度，只有通过IPO才能募集到资金继续存活下去。而这被电商从业者解读为“活着比什么都重要”。

　　有分析人士在微博指出，IPO越早带来的滚雪球效益越大，上市后企业能够通过各种低成本渠道融资，如增发、企业债券等，如果不上市连再融资的资格都没有。因此即使IPO时市场不太好，能上市的企业就不会去等待。

　　酒仙网董事长郝洪峰则认为，流血上市更重要的意义在于“卡位”。他表示国内已经有不少家品牌折扣类型的网站，唯品会上市后能够树立品牌，在渠道、市场方面将比以前大幅提高。

　　“唯品会上市对电商行业不是什么坏事情。”1号店董事长于刚表示。但对于此时是否是最佳上市时机，于刚则称无法判断。持同样态度的还有新蛋网中国负责人池勇信，他表示一些上市电商公司的财报让其感觉到“触目惊心”。

　　作为半年来首次成功IPO的企业，唯品会似乎已经打开了“中概股上市窗口”。纽交所交易员Bob Heller则指出，投资人担心全球经济减速影响中国，因此对中概股态度谨慎。

　　《创业家》杂志社社长牛文文则在微博表示，“看看土豆的被合并，看看那些个退市，上市了怕日子也不会太好过。电商创业者在规模很小创业很短的时间流血上市，怕是苦多于甜，聊甚于死啊。”

　　资本观点：电商寒冬仍将持续

　　唯品会上市经历了痛苦的定价过程：从8.5至10.5美元的定价区间下限下调23.5%，融资规模为7150万美元。IPO首日的破发情绪一直持续到收盘：收盘价报5.5美元，较发行价跌15.38%。按收盘价计算，该公司市值约2.68亿美元。

　　这种明显低于预期的价格，来自与投资人的博弈。在唯品会上市之前，当当网CEO李国庆就透露，唯品会在香港的路演无人买单。金沙江创投合伙人也在微博上直播唯品会的认购过程，称投资人对价格一压再压，称最终定价“这刀砍得够狠”。

　　虽然无人质疑电商的发展前景，但在眼下资本确实进入寒冬。汉能投资董事长陈宏坦言，去年年初投资方是听到电商就抢着去，而现在一听电商就躲着走，除了移动互联网成为新热点带来的影响，电商模式过于“重”是很重要的原因。

　　事实上中国的电商模式和美国有很大不一样，美国更加偏重的是“电子”，而中国更多B2C企业则是“商务”。“做电商的时候，很多人以为是电子产品+电子服务，其实不是那么一回事，这是个线下大于线上的生意。”陈宏说。

　　另有投资人向新浪科技表达了类似观点，他表示目前投资电商主要看的数据是：现金流、毛利率、增长率。“最少每年的增长率要达到100%吧，做到1-2亿元的规模，现金的周转率越快越好，毛利也不能太低。”

　　但目前电商企业的现状是，需要通过大幅的广告市场投入来拉用户做品牌，烧钱过于厉害导致现金流紧张、毛利率大幅下降。在物流不成熟的国内市场，自建物流需要耗费掉大量的资金，常年亏损无法实现盈利，这些都让投资方望而却步。

　　“电子商务大的方向是没有错的，如果能持续保持增长，不要亏钱，越做越大，这个是有前途的。”陈宏表示，现在他对电商的兴趣和生活服务有关，如结合LBS定位的公司等等，因为这些模式并不需要物流，相对不需要长期持续投入过大的资金流。

　　来自投行和基金的声音则表示，资本已经放缓对电商的投资，在电商行业解决模式问题之前，可能都会持观望态度。(崔西)