海通证券近日发布山西汾酒(600809)公司研报。研报指出，公司2011年实现收入、净利润分别增长48.8%、57.8%，每股收益1.8元。公司拟10送10派5(含税)。2011年收入增长主要依靠青花瓷稳步增长，老白汾放量提价。综合毛利率变化不大，销售费用率略微上涨，管理费用率大幅下降，使得净利率稳步提高1个百分点，达到17.4%，公司计划2012年增持销售公司股权至90%（以前是60%），估计少数股东损益率将会从2011年的15.6%大幅降低到3.9%，有助2012年业绩增速大幅超越收入增速。

　　海通证券表示，公司在2011年四季度收到大量预收账款，但从2012年一季度实际消费来看不容乐观，去库存的过程可能要延续到下半年。研报估计公司2012年~2014年收入分别增长为23.9%，19.3%和16.2%，对应的每股收益分别为2.6元、3.15元和3.78元，维持“增持”评级。

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