稳增长意图明确流动性趋于宽松

　　中国人民银行12日发布的数据显示，3月人民币贷款增加1.01万亿元，同比多增3320亿元。3月末，广义货币(M2)余额89.56万亿元，同比增长13.4%，连续两个月回升。分析人士表示，3月信贷数据猛增超过市场预期，体现了稳增长的政策前瞻性。M2增速回升，则进一步确认流动性拐点的出现。上述因素对股市反弹形成积极影响，下一步货币政策将继续放松以促进经济增长，存款准备金率下调的可能性依然存在。

　　一季度信贷目标完成

　　今年以来信贷投放冷清，1月份新增信贷7381亿元，2月份新增信贷7107亿元，此前市场普遍预期一季度新增2.4万亿元左右的信贷目标恐落空。但3月新增信贷破万亿元，使一季度信贷达到2.46万亿元。

　　分析人士表示，3月信贷猛增一方面是因为随着企业开工增加、对政府融资平台的政策明朗以及首套房贷利率松动，实体经济有效信贷需求有所恢复；另一方面是因为季末银行加大存款吸收、财政存款下放，存贷比下降导致银行信贷供应能力增强，而且当前银行倾向于通过主动下调贷款利率来扩大信贷投放。

　　央行公布数据显示，3月份人民币存款增加2.95万亿元，同比多增2712亿元，较2月份增长1.35万亿元。分析人士认为，这主要是受季末揽存、财政存款拨付及理财资金回流影响。

　　央行数据显示，3月末，国家外汇储备余额为33050亿美元。这意味着一季度外汇储备增加了2240亿元，扭转去年底的外流趋势，这也有利于增加基础货币的投放。

　　浙商证券宏观经济分析师郭磊表示，3月贷款数据相对乐观，但仍需进一步观察工业数据，以明确在3、4月份工业旺季到来时，实际投资需求是否复苏。

　　从信贷结构来看，在一季度非金融企业贷款增加的1.95万亿元中，中长期贷款仅增加5906亿元，而票据融资增加2575亿元。光大银行(601818)首席宏观分析师盛宏清表示，贷款结构显示信贷对实体经济的支撑力度不太强。短期融资和票据融资较多，说明企业更多是利用短期融资来满足周转需求。M1同比增长仅为4.4%，说明实体经济活跃度不高，释放的信贷投放两个月之后才能作用于实体经济。

　　二季度存准率或下调

　　目前央行已连续十余周暂停央票发行，释放流动性意图明显。分析人士普遍认为，二季度货币政策将继续放松促进经济增长，存款准备金率下调的可能性依然存在，但对于下调时点存在分歧。

　　平安证券固定收益部研究主管石磊表示，由于3月信贷增量较高，本月下调存准率的可能性不大，但二季度应该还会有一次下调机会。

　　盛宏清表示，一季度的信贷投放具有保增长的政策前瞻性，但由于信贷传到实体经济还需要一段时间，因此还需要降低一次存款准备金率，以影响企业债券、票据贴现等利率，降低企业的融资成本。