苏渝

　　好戏开场了。作为新股发行改革的重头戏，个人投资者参与网下询价拉开了序幕。 4月12日上午，A股首次中小投资者IPO模拟询价活动在沪深交易所正式上线。翠微股份、奥康国际和龙泉股份分别成为上交所和深交所首次参与模拟询价的拟挂牌公司。

　　根据交易所的要求，本次模拟询价共有2000位个人投资者参与，分别由20家券商推荐。模拟询价的细节就用不着赘述了，但询价过程中暴露出的一些破绽还是应评述一下：

　　此前沪深交易所下发的文件要求，模拟询价的参与者应符合三项条件：一是依法开立证券账户和资金账户，依法可进行股票投资的个人投资者；二是具2年以上证券市场投资经历；三是遵守模拟询价规则。很明显对资金没有严格要求，我们以北京地区选定的参与询价100名投资者为例，其中账户总资产在100万元以上、 50万至100万元、 10万至50万元、 10万元以下的投资者分别为10名、 15名、25名、 50名，比例分配较为侧重账户总资产在10万元以下的投资者。个人投资者由于资金局限，即使报出的价格与机构相符，其网下申购也是走走过场。以翠微股份为例，该公司招股说明书显示，此次募投项目拟使用募集资金合计约为8.2亿元，以此计算，拟公开发行不超过7700万股的翠微股份，每股招股价约在10.66元。而翠微的询价公告显示，参与网下配售，最低申购量为220万股，换句话说，如果个人投资者成功参与配售，按10元左右报价成功，所需资金就要达到2000多万元。很显然，拥有2000多万的资金的投资者不是机构也算是私募了。资金10万元以下的投资者参与询价就只能为机构做嫁衣了。个人投资者询价只是走过场。

　　管理层引入个人投资者参与网下询价的初衷无非是抑制三高发行，防止机构抬高发行价为上市公司输送利益，让散户也有一定的新股定价话语权，但因参与的个人投资者人数和实力都有限，胳膊根本扭不过机构的大腿。目前市场上的询价对象主要由证券公司、基金公司、信托投资公司、保险公司、合格境外机构投资者等七类询价对象组成，每次询价对象总量500家左右，个人投资者询价对象的数量将远远不敌机构阵容强大，将无力撼动网下询价机构为主的市场定价格局。我们也以龙泉股份为例：参与龙泉股份模拟询价的中小投资者总数量为1200多位，人数虽然不少，但定价权几乎为零。 1200多名中小投资者中，最高报出了每股180元的价格，最低报价则为每股1元，绝大多数中小投资者的报价在15元以下，低于大多数机构询价区间18至26元。之所以出现了非常离谱的最低1元最高180元的悬殊报价，这明摆着是散户明知没有定价权，而刻意投出的 “弃权票”。

　　此次新股发行改革还是在询价制基础上墨守陈规的小改，对上市公司和机构投资者而言并没动伤筋动骨的手术，对中小投资者来说只不过上台过了一把戏瘾，仅此而已。