行业转型和创新力度或将超出市场预期，继续战略性看好券商股。郭主席就任以来的改革分为两类：资本市场的改革和证券行业的创新转型。我们系列报告的逻辑也是如此，第一篇分析资本市场改革的逻辑；第二篇分析证券行业转型创新的方向；第三篇分析券商股具有战略性的投资机会。在1 月份以来至4 月初，我们在媒体上看到的均为资本市场改革的一系列措施和报道；而4 月初以来，我们看到的更多的是关于证券行业的转型和创新方面的报道和措施。资本市场的改革要比证券行业的转型创新涉及的范围更广、难度更大，我们所梳理的关于资本市场的改革的逻辑均得到相应措施的落实或者回应，因此行业转型和创新的力度将有望超出市场的预期，我们继续战略性看好券商股。

　　行业创新转型的各项政策出台将逐步验证我们关于券商股战略性投资机会的推荐逻辑。4 月份以来，随着监管层各项措施的推进，证券行业转型创新的趋势逐步确立。（1）证监会降低券商风险资本准备比例，为券商创新预留空间；（2）交易所勾画券商转型方向：从传统通道业务向创新型买方业务转型；（3）各大证券公司领导对行业创新转型形成共识。由此也可以看出，此次行业的转型改革也是自上而下全方位的转型改革，也是证监会、交易所和证券公司各位领导的共识。

　　随着市场的转好，3 月份券商业绩环比大幅改善。3 月份日均交易额为1743 亿元，环比2 月1594 亿元，上涨9%，总交易额环比增加14%； IPO 金额环比继续回升10%；3 月融资融券余额继续创新高，达475 亿，环比2月增长27%，3 月份大券商业绩环比均大幅增长，其中中信净利润环比增加104%，海通环比增加166%。

　　推荐股票：中信、海通、广发、光大。（申银万国证券研究所）