证监会进行新股改革向社会公开征求意见已经结束，这个《征求意见稿》是否会做一些修改，何时正式发布实施，还需要等待。不过，这个《征求意见稿》发布以来，市场一直有争论，因此，这一次恐怕不会是新股改革的终点站。

　　争论一：个人询价

　　一个争论是个人投资者参与网下询价配售，这个全球首创之举，到底能不能代表中小散户利益，能不能起到抑制新股“三高”的作用，市场看法不一。中国证券业协会投资银行专业委员会近日就“进一步深化新股发行体制改革”举行了研讨会，与会代表认为，引入个人投资者可以有效地丰富定价群体的组成，有利于合理定价，但鉴于中小投资者缺乏专业性、定价能力较弱，建议对个人投资者作为询价对象规定一定的资产规模、投资经验等条件。

　　但是，也有些市场人士十分质疑这个举措，如财经评论人曹中铭认为，由于参与网下配售资金规模要比较大，最后会导致参与询价的是一些大户，未必能真正代表散户利益，这些人很可能中签新股数量大幅增加，如遇新股暴涨，这些大户获利大增，形成新的利益输送。

　　此外，对个人投资者是否具有专业的定价能力，不少人也持怀疑态度。上周两家交易所进行了个人投资者模拟询价，有些人要么报得很高，甚至报出100多元的价格；有的报得很低，甚至报出1元的发行价。

　　因此，如何完善引入个人投资者参与询价这个措施，还需要监管部门多研究，更需要通过以后实践发现问题加以改进。

　　争论二：机构配售

　　新股发行制度改革还有几个重大变化，一是提高网下配售比例，原则上网下配售数量不低于发行新股数量的50%，如果网上中签率大大高于网下，那么，可以进行一定比例的网下向网上回拨。这就意味着通过网上进行新股申购的普通散户，今后中签新股的比例将会降低，因为新股主要向网下的机构发行。

　　其次，取消网下配售股份3个月的锁定期，就是说一上市网下认购新股的机构就能卖出，这样，机构不仅认购新股的数量增加，锁定时间也大大缩短，对机构比较有利。而散户认购新股的数量下降，这个是否公平也引发争议。

　　这两条措施引发较多争论，不少人提出要更合理一些，如证券业协会研讨会上，就有代表提出回拨机制要适当增加灵活性，允许主承销商设定回拨机制，根据市场情况合理分配网上发行和网下配售的比例。此外，一个很大突破就是增加新上市公司可流通股数量，持股期满3年的股东可将部分老股向网下投资者转让。这个措施也就是存量发行，但大小非在发行股票时就能卖出股票，是不是太早了？市场也有不同看法。

　　可以说，和历史上证监会各种措施相比，这次新股发行制度改革，大家意见最多，看法最为分歧。历史上已经多次对新股发行制度进行改革，但至今仍然没有一个令各方都满意的制度，这说明了新股发行制度改革的难度的确很大。从这个角度来看，我们也不能就此认为，这次新股发行制度改革后问题就会全部解决，不会是改革的终点站，改革还要持续。 （连建明）