又到攻坚时

　　上周上证综指、深成指、沪深300、中小板综指和创业板综指的涨幅分别为2.02%、0.87%、1.80%、1.20%和1.81%。

　　继续震荡整固蓄势待突破，2450点附近阻力较大。3月下旬市场下探时，我们多次提到向下风险有限，上周市场又回到2400点上方，但前期平台阻力较大，可否突破关系到后市上升空间可否打开、可否再上台阶，我们认为突破的概率较大，不过本周为小长假前最后一周，可能以震荡整固蓄势、消化阻力为主。1）经济趋稳需要确认，政策预期更需确认。一季度从全国到地方的宏观指标大多不利，政策放松必要性增强，预期也在强化；预调微调之下，需求有所复苏，微观呈现一些积极变化，一季报也可能没有想象的那么差，关注4月PMI和广交会情况。2）仍有待于流动性的持续改善。从央行例会纪要到相关负责人讲话，流动性放松的预期强化，且有实质效果，不过市场仍期待更多具体措施落实；本周5只新股发行依然较多，月末资金面通常相对较紧。3）创业板退市制度5月起实施，新股发行体制改革征询意见已结束，新三板正加快推进，市场制度建设与改革的影响难以一言以蔽之，可能在震荡中理解与消化。4）上证指数和深证成指均已站上30日均线，逼近前期整理平台，均线系统继续得到改善，但前期平台阻力较大，3478点以来下降通道的中轨线下周在2446点附近，因此2450点一带是关键阻力位，需要充分的震荡换手，且面临五一小长假，通常谨慎氛围较浓。继续上行主要仍取决于三点：一是量能配合持续放大；二是银行等权重股的稳定；三是领涨热点的持续与轮动。

　　中期转强趋势在逐步确认，但不宜过分乐观。1）我们仍然维持转型期市场的判断，上半场系统性风险与结构性机会并存，难有大牛市行情。2）对于今年我们之前提出“等待机会，关注变化，着手布局”，其实从去年四季度我们就判断市场开始进入底部区域，今年的机会将大于风险。去年我们强调股市的风险，大类资产配置较好的方向是小贷和银行理财，今年我们提示股市的机会；短期的波动很让人纠结，抄底逃顶都很难，但关键是大方向的把握，向下向上的能见度是否清晰。3）本轮行情已超越超跌反弹的级别，右侧在逐步确认中：一是60日均线，上证综指、深证成指、沪深300、中小板和创业板综指的60日均线均已拐头向上；二是经济虽未见底，但向下预期已反映的较为充分；三是政策方向渐趋明朗。4）最有希望的推动因素仍是分母。一方面从货币的常规供求看，3月信贷放量印证此前预期（1-2月份信贷减速是好事情，规范之后可能会见到放松（可能不仅仅是存准）），货币增速触底回升迹象更为明显，而物价下降，房价下降，投资减速，长期资金入市在加快推动，股市的流动性基础改善；另一方面高利贷风险暴露、银信和理财等监管趋严、整顿交易所等使得在大类资产配置上利于股票的因素增多，其实股市风险偏好水平已经提升。

　　上证指数核心波动区间判断（2350，2450）