据港媒报道，民企股吓到投资者怕怕，但国企股更加得人惊。27只非金融类别H指成份股中，去年底平均资产负债比率爆升至近100%，扣除现金后的净资产负债比率亦达63.95%，财政状况极速恶化。如果国企股继续盲目投资扩充，洗脚唔抹脚，迟早酝酿国企危机，后果远远严重过民企风暴！

　　由于量度金融股的风险指标，与其它股份大为不同，因此是次本报比较负债数据时，先撇除金融股。事实上，如果大型H指成份股的财政状况恶化，内银股的资产质素亦肯定受损，难幸免于其中。

　　华能中建材最夸张

　　27只非金融类别的H指成份股当中，有19只股份负债比率于去年录得上升，仅8只下跌。以27只股份的资产负债比率平均数计算，去年底为99.33%，较1年前的83.21%上升16.12个百分点；至于扣除现金后的净资产负债比率则为63.95%，较1年前的50.23%上涨13.72个百分点。撇除了金融股后，H指成份股仍包括多只现金牛（CashCow），包括中石油（00857）、中石化（00386）等等，理应足以拉低H指成份股的负债水平，但比率仍如此的高，可见财务状况恶化速度相当快，情况足以令长线投资者忧心。

　　以净资产负债比率计算，负债最高的首三位H指成份股依次为华能国际（00902）、中国建材（03323）及龙源电力（00916），比率分别达311%、289%及173%。三股均来自水泥及电力行业，固定资产要求较高，于中央支持下，可大量举债发展业务，殊不知负债越积越多，若这些公司继续漠视财政风险，一旦面对内地经济放缓，随时会陷入难以收拾的局面。

　　债重股发A股帮助微

　　事实上，多只负债沉重的H指成份股，普遍有计划发A股集资，例如中建材及中国铝业（02600），不过，由于负债比率过高，所以预料发A股对于财政务况的帮助有限。

　　以中建材为例，其净资产负债比率289%，比金融海啸时的08年底比率244%更高。即使公司打算发A股集资150亿元人民币，假设集资所得全数用作还债，其净资产负债比率最多由289%降至148%，仍是债台高筑的水平。再者，中建材发10亿股A股，每股上市价达到15元人民币（约18.44港元），较上周五H股收市价10.46元溢价高达76%。观乎同业安徽海螺A股较H股折让15%，中建材要顺利筹得150亿人民币，相信会有难度。

　　另外，中建材于A股上市以增长股为招徕，日后是否愿意将所有集资所得来还债亦成疑问。