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坚守“经济复苏+金融改革”两条主线

发布时间:2012年04月24日 07:32 | 进入复兴论坛 | 来源:中国证券报 | 手机看视频


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  很幸运,目前为止,市场的逻辑完全符合我们在二季度策略《春风化雨润物无声》中的判断:一是宽货币预期下的经济复苏;二是经济改革大背景下的金融体制改革带来的制度红利。前瞻地看,A股还将继续遵循这两条主线。

  在二季度策略《春风化雨润物无声》中我们提到:宽货币政策缓慢但确定,未来货币政策的空间将越来越大,这意味着经济环比增速已经见底,市场表现为“进二退一”,在经历一季度末短暂的业绩冲击后,4月份A股有望重拾升势。随后我们发布了《政策与经济共振》和《市场震荡向上可期》两份策略报告,重申和更新了观点,并得到了市场验证。

  目前我们维持这一判断:经济复苏和金融改革依然是贯穿市场运行的两条主线。

  支撑经济见底并缓慢复苏的动力在于政府投资。一季度中国GDP环比增速为1.8%,按照这一速度简单折年后,GDP同比增速将下滑至7.4%,如果仅仅依靠企业自发主动调节,下滑风险较大。我们倾向于认为,即使政府有意将目标增速调低,但目前下行速度显然在一定程度上超出容忍,这意味着政策预调微调的必要性已经显著提升。

  政府投资是最快的选择。自从2009年2月份见顶后,中央固定资产投资完成额同比增速一直下滑,但2012年以来,这一下滑趋势得到缓和,更重要的是,项目储备仍很充沛。近期我们观察到两个现象:首先,3月份城投债发行出现爆发式增长,一个月内发行了58只,发行规模达到767亿元,创下历史纪录;第二,进入3月份以来,发改委基础产业司密集审批了22项大中型基础设施建设项目,一大批各省高速公路网、机场和轨道交通项目获得集中审批通过,而1-2月全国仅6项基础产业建设项目获批。这意味着政府投资将开始持续发力。

  从这个角度出发,我们前期重点关注的建材、耐用消费品、“三张网”(即轨道交通网、能源网、信息网,全系政府或大型国企投资,详见二季度策略《春风化雨润物无声》)和重卡还有上升空间;我们预计4月份-6月份CPI和PPI将继续下滑,货币政策缓慢宽松,货币高敏感型的地产仍然可以关注,但中长期看,巨量存货和在建施工面积带来的潜在存货,仍然有待消化。

  另一个我们始终坚信的主线是“金改”。从2月中下旬开始,我们几乎每周都要提到金融改革将带来制度红利,券业将迎来大发展的良好机遇。现在这已经成为市场共识,从正宗的券商股到非传统的金融类公司或参股公司,一系列泛金融类股票都得到了投资者追捧。

  这既基于我们对业内动态的密切关注,也是对中国改革大背景的判断。应该说,这一轮券业改革不能孤立和割裂来看,而应放在金融业改革、乃至经济改革的大背景下来理解。这就涉及到,在整体已经做大的基础上,金融业如何做强,如何更好地做到为实体服务,无论是破除银行垄断还是大力发展高收益率债券等等,都意欲于此。具体到券业,如何做大以匹配实体经济实力、同时在经济转型中充当推动力,成为重要课题。

  前瞻地看,二季度策略中对市场“进二退一”的判断没有改变,缓慢盘升的趋势将一直贯穿二季度。

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