如果当升科技在主营业务上不能形成有效的“护城河”，仅依据下游客户荣辱而被动改变，未来前景难言可期

　　理财周报资金流动实验室研究员 任家河/文

　　都说回报总会与风险如影相随。

　　没想到，汉王科技、当升科技、国联水产三家创业板公司已经形成实质性风险，达到危险境地，投资回报根本无从谈起。

　　汉王电纸书被苹果iPad击败

　　曾经以电纸书闻名于天下的汉王科技，在主营业务电纸书市场萎缩之后，一直尝试转型，但至今为止仍未成功。年报显示，2011年汉王科技营业总收入5.33亿元，净利润亏损5.17亿元，经营活动产生的现金流量净额为-1.26亿。

　　产生巨额亏损的原因，汉王科技解释为，受到iPad等平板电脑产品的冲击，电纸书市场情况发生较大变化，为应对竞争，公司对相关产品的价格进行了大幅下调，导致电纸书产品的收入和毛利出现较大幅度下降。

　　数据显示，汉王科技综合毛利率已经从2009年的51.2%下降到2010年的40.05%，而在2011年，这一数字平均只有18.09%，毛利率下滑是汉王科技产生巨额亏损的最主要原因。

　　尽管汉王科技将电纸书重新定位于小众市场，但战略转型不及时所导致的波峰与低谷之间变幻，得力新品迟迟不能取代电纸书在公司的位置，投资者尚无法产生乐观预期。

　　当升科技难乘诺基亚大树之凉

　　与汉王科技一样，间接受挫于苹果公司的还有当升科技。当升科技的主营产品为手机锂电池原材料，其下游手机电池厂商的客户集中为诺基亚手机供货。

　　但是，过去两年，当诺基亚遇到苹果，诺基亚手机完败时，为诺基亚供货的上游厂商也跟着遭殃。曾经的募投项目发生变更，曾经的盈利预测也遭遇不测。2011年，当升科技营业收入6.68亿元，亏损201万元，经营活动产生的现金流量净额为-2309万元。

　　面对不断衰落的下游客户，当升科技唯有不断调整募投方向，去适应新的市场霸主。根据当升科技董秘曲晓力的说法，当升科技一直在调整策略，希望能够成为苹果手机电池的原材料供应商，但产品转向需要一个过程，预计2013年可以达成。

　　不过，随之而来的问题是，2013年乃至之后的年份，苹果手机能不能继续风靡全球。三星、HTC、SONY等新品推出不断，消费者对苹果街机的不断区分，2013年之后，鹿死谁手，难下定论。

　　如果当升科技在主营业务上不能形成有效的“护城河”，仅依据下游客户荣辱而被动改变产品，未来前景难言可期。

　　国联水产新增长点仍需观察

　　国联水产与美国的苹果公司无关，但它与美国有关。

　　国联水产的主要产品是对虾和罗非鱼，凭借唯一一家输美对虾“零关税”的优势，国联水产成为美国前几大水产经销商在中国的主要供应商，一直稳居中国对美出口对虾企业的首位。不过，难言乐观。

　　美国、日本、欧洲，作为国联水产的对虾主要市场，已经基本饱和，对虾销售没有增长空间；国联水产一直着力打造的罗非鱼募投项目，也要在2012年才能建成投产。虽然国联水产一直致力于依托罗非鱼分散对虾单一产品的风险，但2011年罗非鱼市场并没能带来可以乐观的预期。

　　另外，对虾输美“零关税”会否变动，国联水产内需市场能否尽快贡献利润，都是十分重要的考量指标，毕竟在2012年1季度，国联水产营业税金、销售费用、管理费用、财务费用等大幅增加带来的成本压力，已经导致其1季度亏损2953万元。