受美国经济数据疲软以及希腊政局不确定性增加影响，国际股市和原油等大宗商品价格出现大幅下跌。国内期货市场强弱分化，能源化工板块大幅跟跌，而农产品板块因基本面相对利好，整体维持高位振荡格局。从USDA月度供需报告、美豆播种进度以及国内饲料季节性因素三个方面看，笔者认为，近期豆粕价格将维持高位振荡来消化市场利空消息，建议在区间3350—3450内短线交易。

　　种植效益改善，大豆面积或上调

　　5月10日，USDA将首次公布新年度农作物供需状况。在之前的USDA种植意向报告上，由于新年度大豆种植面积低于市场预期，为73.9百万英亩，国内外豆类期货应声跳涨，其中大商所豆粕主力合约价格重心迅速抬高至3300—3400元/吨区间。

　　今年2月以来，豆类的强势上行使得大豆玉米比值出现了明显的修复。目前，CBOT大豆玉米主力合约比值已恢复至2.4，属于正常范围水平。二者比价关系的回升意味着大豆的种植效益已经有所改善，农户种植大豆的积极性也理应有所提高。因此我们预计，在本月USDA供需报告中，美国大豆的种植面积将小幅上调至74百万英亩之上，并在短期内对国际豆类市场产生利空影响。

　　种植进度加快印证供应加强预期

　　今年北半球春播期间，晴朗的天气条件以及适宜的土壤温度使得农户种植作物进度远高于往年。据USDA作物种植进度报告的数据，截至目前，美国大豆播种已完成24%，较上一周的11%大幅上升，并超出市场预期的22%，使得新年度豆类供应增加预期增强。与此同时，南半球收割进度也已接近尾声，据分析机构Celeres的数据，截至目前，巴西大豆已收割98%，高于去年同期水平；已销售80%，高于前一周的77%。良好的销售状况说明该国大豆需求较为强劲，同时也预示着USDA将上调新年度巴西大豆面积。豆类价格将因此承受一定的压力。

　　下游需求、季节性因素支撑价格

　　近一个月以来，生猪市场经历了“过山车”行情。据布瑞克咨询机构的数据，4月中旬，全国生猪平均价格与猪粮比双双创出年内低点，分别为12.8元/千克和5.5∶1，预示着整个市场已进入亏损状态。随后发改委等六大部门迅速发布了《缓解生猪市场价格周期性波动调控预案》，表示近期将适时启动冻猪肉收储工作，保护养殖户的利益。受此政策消息影响，当前生猪价格已回升至14元/千克以上的水平，并保持着稳步反弹趋势。

　　我们通过分析近8年豆粕、玉米数据得到，豆粕在2月、5月、12月的上涨概率相对较高，玉米在4月、6月、7月上涨概率较高。此结果说明，豆粕和玉米同作为饲料原料，在不同月份其相关性和替代性也不同，2月和12月替代性较强，而3月和11月相关性则较高，这一点也解释了2月份豆粕玉米比价大幅回升的原因。

　　相关性分析

结论

　　USDA报告和种植进度加快将给豆类市场带来短期利空，但并未改变当前豆粕牛市格局，尤其在国内下游需求有所改善的情况下。预计近期豆粕价格将维持高位振荡来消化市场利空消息，建议在区间3350—3450元/吨内短线交易。

　　（申畅作者单位：金友期货）