降准无新意，时点较微妙。四月以来，几乎每个周末都传降准，所以本次降准时点晚于预期。只是在工业增加值“9.3%”之后，时点较微妙，容易引发政策放松遐想。“政策证伪”需要时间，投资者会期待更多，热情不退。

　　政策只是托底，“李宁型”越来越清晰，战法需要革新。一季度GDP8.1%、四月份工业增加值9.3%均说明经济正加速下滑，如果没有政府的对冲力量，2012 年经济将一路向下。但即便考虑到政府的力量，也只是把经济扯平，在底部做平行移动，所以“李宁型”已经考虑到政策的力量，是大概率事件。在这种大背景下，周期股没有大机会。看周期、做成长是更好的一种做法。

　　指数无空间，成长第二波。指数也不会有多大空间，维持春季策略以来的“震荡市”和（2200,2500）的区间。由于热情不退、仓位不减，成长股会迎来第二波，继续推荐医药、电子和环保。（申银万国证券研究所）