5月中旬，白银依然维持振荡下行格局。白银在二季度回吐了此前绝大部分的涨幅。纵观5月份，白银受到美指强势的重压、工业需求的减少以及资金面的不利迹象综合影响而持续走低。

　　强势美指利空银价

　　类似黄金与美元指数的关系，白银与美元指数在大部分情况下呈现反向关系。二季度以来，美指持续在78—81的高位区间振荡整理，延续了市场此前所认知的美指中期强势的状态。目前美国经济复苏进程迟缓且反复。但相比美国而言，大西洋彼岸的欧洲则显得灾难深重。欧债危机似乎无休无止，希腊组阁失败、西班牙山雨欲来等不利因素持续消耗着投资者对欧洲的信心。而法国新任总统奥朗德所在党派对于货币政策是否该紧缩，与德国总理默克尔的政策方向存在分歧。因此，与欧洲相比，美国的状态则显得相对稳定。短期内欧洲局势想要本质上改变和转好可能性很小。美元指数受美国相对较好状态的影响，中期走强的格局或将延续下去。

　　全球形势堪忧，工业需求不振

　　目前，世界经济的不振，特别是欧美经济的疲软，导致了工业需求的萎缩，白银需求面也因此受到了影响。白银是一种特殊的贵金属，工业需求占其世界总需求比重很高。目前全球白银需求面组成之中，工业需求常年占40%以上。因此，工业需求的变动对白银的基本需求面有着决定性的影响。根据世界白银协会（The silver institute）的数据，2011年度世界白银总需求较2010年下降34.10吨，降幅为3.17%，其中，工业需求下降13.5吨，同比降幅2.7%。需求面的减少，对银价利空。

　　基金削仓减持

　　据最新数据，全球最大的白银ETF基金美国SLV白银持仓在2012年一季度开始大幅下降。基金持仓减少，显示目前白银在投资需求面亦有所下滑。数据显示，截至5月15日，SLV白银持仓为304309376.7盎司，较年初下降4523918.8盎司。而另一方面，截至5月15日，CFTC公布的COMEX白银总持仓为11.3万手左右，相比4月份的12.2万手有了明显的减少。另外，CFTC非商业净多头持仓数据从2—3月份的2万—3万手降至5月15日的1.256万手左右。而此CFTC净多头数据的水平，仅相当于2011年9月白银经历了暴跌之后的水平。CFTC持仓数据显示，目前白银市场人气低迷，部分资金有撤出的迹象。基金减持，CFTC持仓数据低迷使得银价短期亦缺少有力的支撑。

　　综上所述，由于欧债危机进一步的恶化和发展，美指中期的强势将会继续。需求面上，5月下旬白银的需求或有一定程度的回升。而资金面上，CFTC净多头数据仍处于下降状态之中。后市银价维持振荡走低的可能性较大。中期来看，国际银价或在27—40美元/盎司的区间内维持振荡调整格局。短期由于综合利空因素的作用，不排除向年内振荡区间下边沿一线调整的可能。操作上建议近期多头策略暂时回避，短线投资者采用弱市中轻仓逢高沽空的思路，并设严格的止损。（作者：中证期货 项楠）