由于5月份美国大豆种植区天气良好，中国进口大豆增加，国内油厂开工率逐渐提高，豆油和豆粕需求回落，预计大豆价格还有一定下行空间。

　　近期，在欧洲债务问题频出，美国就业数据不及预期，美国农业部调高2012/2013年度世界大豆供应和美国大豆种植区播种顺利的影响下，CBOT大豆和国内大豆期货价格结束涨势，进入下降通道，目前尚未看到企稳迹象。由于5月份美国大豆种植区天气良好，中国进口大豆增加，国内油厂开工率逐渐提高，豆油和豆粕需求回落，预计大豆价格还有一定下行空间，投资者可重点关注国内大豆1301合约4200元/吨和CBOT大豆11月合约1250美分/蒲式耳的支撑。

　　美国大豆种植区天气良好

　　美国天气监测显示，大豆主产区明尼苏达州南部和爱荷华州北部出现了轻度干旱，但是干旱影响不大，不会对大豆种植产生实质性负面影响。5月10日，USDA预计2012/2013年度美国大豆产量8723万吨，高于2011/2012年度的8317万吨。目前大豆种植区的天气情况难以给大豆价格提供过多的升水。此外，USDA大幅调高2012/2013年度巴西和阿根廷大豆产量，巴西为7800万吨，阿根廷为5500万吨，远高于2011/2012年度的6500万吨和4250万吨。这对世界大豆远期价格将产生较大的利空影响。

　　进口大豆增加，下游需求低迷

　　4月，中国进口大豆488万吨，远高于去年同期的388万吨。1—4月，中国累计进口大豆1814万吨，较去年同期的1484万吨增加22.24%。根据船期统计，5月进口大豆预计为600万吨，6月为550万吨，7月至9月为1380万吨。前三个季度进口量4345万吨，较2011年前三季度的3770万吨大幅增加575万吨，增幅为15.25%。中国大豆进口增加对CBOT大豆近期价格产生一定支撑。但是国内大豆下游需求却逐渐回落，一方面因为豆油进入季节性消费淡季，豆油替代品棕榈油的港口库存持续攀升至95万吨历史高位；另一方面是因为目前猪粮比价已经跌至6以下，养殖户处于盈亏边缘，补栏的需求较弱，这使得豆粕需求将出现大幅回落。由于进口增加，需求低迷，国内大豆港口库存在一季度下降至570万吨水平之后再度攀升至650万吨左右。需求回落和库存增加限制了中国未来的进口，从而对CBOT大豆远期价格产生利空影响。

结论与投资建议

　　希腊和法国大选结果使得欧元区财政紧缩政策难以执行，市场对欧洲债务危机担忧情绪加剧，美国部分经济数据不及预期，中国经济继续回落，在这样的宏观经济背景下，CBOT大豆价格将继续下行。但国内大豆种植面积减少，种植成本提高，预计连豆1301价格难以有效跌破4200元/吨。策略上，大豆空单继续持有，设好止盈位置。

（作者：宏源期货 张磊）