评级结果：

　　主体长期信用等级：AA

　　评级展望：稳定

　　本期中期票据信用等级：AA

　　本期中期票据发行额度：6亿元

　　本期中期票据期限：5年

　　评级时间：2011年 12月22日

　　评级观点

　　联合资信评估有限公司(以下简称“联合资信”)对漳州市九龙江建设有限公司(以下简称“公司”)的评级反映了公司作为漳州市经营性产业类国有大中型企业，在漳州市基础设施建设发展中的重要地位和作用，在中药行业及关节轴承行业内的领先地位，以及在获得政府支持等方面的优势。同时，联合资信也关注到，随着所投资项目的推进而带来的债务水平上升，以及资产中商誉占比较大等因素，对公司发展可能造成的负面影响。

　　未来，公司将继续强化在片仔癀药业及轴承产业方面的经营优势，完善产业链，公司收入规模及资产规模有望稳步增长。联合资信对公司的评级展望为稳定。

　　基于对公司主体长期信用状况以及本期中期票据偿还能力的综合评估，联合资信认为，公司本期中期票据到期不能偿还的风险较低，安全性较高。

　　优势

　　1.国家促进海西经济区发展政策的出台，为漳州市未来发展奠定良好政策基础。

　　2.公司作为漳州市经营性产业类国有大中型企业，在漳州市建设发展中占有重要地位，政府支持力度较大。

　　3.公司拥有的两家上市公司均在行业内处于领先地位，资产质量较好，营业利润率较高。

　　4.公司基础设施建设投资受政府支持力度较大，资金回收较有保障。

　　5.近三年，公司经营现金流入量较大，经营净现金流均为正，对外部融资依赖程度较小。

　　关注

　　1.公司成立时间较短，对下属子公司的整合及控制有待加强。

　　2.公司的基础设施投资运营尚处于初期，随着所投资项目的逐渐推进，未来债务负担可能加重。

　　3.公司资产中商誉占比较大，一定程度上影响公司资产流动性。

　　4.公司本期中期票据发行额度在现有有息债务中占比较高，且营业收入规模不大，EBITDA对本期中期票据的保障力度一般。

　　点击查看报告全文：漳州市九龙江建设有限公司2012年第一期中期票据信用评级报告

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