5月份，PVC跟随大宗商品进入下行通道，主力合约1209月度跌幅高达5.15%。虽然近期出现技术性反弹，但高度有限，整体偏弱趋势依然未改，交投也不甚活跃。究其原因，一是欧债再度引发系统性风险，二是PVC基本面疲软，供需矛盾激化。后市来看，笔者认为在经济没有明确好转迹象之前，PVC依然将维持弱势整理格局。

　　6月底前希腊问题是焦点

　　欧债问题仍是困扰市场的主要因素。纵览世界债务高企的国家，希腊的债务占GDP的比例高达165%，仅次于日本。同时，希腊目前处于债务到期高峰期， 6、7、8三个月到期债务数量高达127亿欧元，但希腊国库即将在6月底枯竭。更令人担忧的是，由于5月6日希腊组阁失败，市场对希腊退出欧元区的预期增强。在6月17日希腊改选结果出炉之前，这个问题将一直困扰着市场。根据分析，我们认为，近期希腊退出欧元区的概率偏小，但是在6月17日大选之前，这一焦点将使得市场振荡加剧。而在6月底之后，随着中国换届选举会议的召开，市场有所起色的概率偏大。

　　PVC成本支撑弱化

　　从成本角度来看，原料电石价格5月下调200—250元/吨，主要原因是，PVC装置停车检修较多，供大于求。目前电石价格已经触及成本线，或是略微亏损，但在电石企业开工稳定且PVC对电石需求未有好转状况下，电石价格疲势难改，仍有下行的风险。电石价格下滑使得PVC成本线不断下移。另外，由于5月PVC价格下跌幅度较大， PVC行业仍处于整体亏损局面，尤其是华北等地区需要外购电石的企业，亏损大概在800元/吨。西部地区一体化企业优势仍较为明显，但也仅处于保本状态。PVC与上游电石价格同时快速下降，造成PVC行业成本线下移与亏损并存现象。但亏损局面可能间接限制PVC下跌空间。

　　PVC供需矛盾加剧

　　从氯碱平衡角度来看，相较4月份，5月PVC成本压力并未增加，烧碱盈利依然可观，仍可弥补PVC的亏损，所以目前整个氯碱企业平均开工仍维持正常水平，产量同比有增无减。1—4月PVC累计产量为447.5万吨，同比增加5.2%。下游制品企业订单量有限，需求疲软，近期整体开工有所回落。据粗略调查，PVC制品企业整体开工率不足60%。短期内市场供需压力难以明显缓解。

　　总之，受中国政策宽松环境影响，PVC短期出现技术性反弹，但高度有限。欧债危机悬而未决，PVC成本支撑逐步弱化以及供过于求格局，导致PVC市场疲弱尽显。预计V1209后市或考验6500点支撑，但下行空间较有限，整体以弱势振荡整理为主，中线操作建议逢高沽空。（东证期货 郭华）