华泰联合

　　康恩贝（600572）公司围绕9个过亿品种推进大品牌工程，肠炎宁、“金奥康”奥美拉唑去年各突破2亿元，今年增速有望保持在30%以上，将跨入3亿元品种行列。天保宁重上亿元，通过营销架构调整，预计今年增长50%以上。一季度阿乐欣增速近50%，预计全年贡献2000万净利润。千万级品种中牛黄上清、夏天无也具备过亿潜力。公司将继续发展内生外延的品牌扩张之路，除了集团承诺注入的云南希陶绿色药业，超过9亿的募集资金为外延并购奠定坚实基础。

　　国际化合作布局，研发驱动转型。EVT-401是P2X7受体拮抗剂，其可能的适应症主要用于:镇痛(急性、炎性和神经性疼痛、慢性痛、牙痛、头痛)；炎症介导的疾病和障碍(关节炎、类风湿性关节炎、骨关节炎等)；神经炎症介导的疾病和障碍(创伤性脑损伤、脑炎等)；呼吸和气道疾病和障碍 (过敏性鼻炎、哮喘、反应性气道病和COPD等及多发性硬化等)。Renovis拥有EVT401的全球独家所有权，临床前研究及I期临床表明该化合物具有开发成为创新药的潜力。金康公司可获得除眼痛、子宫内膜痛、COPD等适应症以外所有可能的适应症的新药开发权。国际化的研发合作加快创新药物产品的研发成效，但考虑到国内临床审批进度，预计新药获批需要5年左右时间。预计公司2012-2014年主业扣非EPS为0.31元、0.39元、0.47元，对应估值为27、22、18倍，维持“增持”评级。