本周A股策略观点

　　上周A股连续下跌收出“五连阴”，创出年内最大周跌幅。央行宣布降息并未能够挽回市场的跌势。究其原因，我们认为央行本次采取的实质上的“非对称”降息对于A股短期存在一定的负面作用。

　　首先，稍显突然的降息使得市场对于基本面进一步加速恶化的预期上升，市场对于未来即将公布的一系列经济数据和企业盈利预测再次下调。其次，股市资金的机会成本挂钩于居民存款利率，而本次降息由于引入了存款上浮，因而使得实际存款利率可能不降反升，因此这种实质上的“非对称”降息不会有效降低股市投资资金的机会成本。最后，本次引入的存款利率上浮将加剧银行揽储竞争，使得6月份季末冲存款的压力进一步增加，而处于弱势地位的股市往往遭受到挤出效应，在季末前加速向银行存款的回流。

　　我们建议投资者对于短期6月股市走势继续维持相对谨慎，从时间点上看，6月末可能将会是股市形成本轮调整有效低点的时间窗口。虽然指数在银行石化等指标股下跌的影响下仍有可能继续有所回落，但我们认为市场实际下跌的空间仍会比较有限。因此，我们认为投资者可以从6月末起，采取更加积极的态度，加大股票的进取型配置力度。

　　根据中金公司行业研究员的业绩预测，我们预计2季度市场非金融板块盈利水平仍将维持负增长。从二季度单季来看，中金公司覆盖的股票同比有望实现增长10.0%，其中金融板块增长18.2%，非金融板块增长-1.3%。对比行业分析员对上半年以及2012年全年的盈利预测，上半年预计完成全年盈利的48.6%，其中非金融行业仅完成42.2%。而从2002年至2011年，上半年盈利通常能够完成全年盈利的53.9%。

　　若3季度经济状况无法出现显著的好转，我们预计对于2012年的盈利预测仍将进一步下调。中金由上至下的盈利预测依然认为2012年A股非金融公司出现全年盈利负增长将是大概率事件。