颇受业界关注的年内首期地方政府债于15日顺利招标，尽管中标利率符合市场普遍预期，认购情况却不尽如人意。

　　据参与招标的交易员介绍，本期206亿元人民币三年期固息地方债，中标利率为2.76%，接近此前2.74%的预测均值，投标倍数仅为1.47倍。

　　可以看到，当期地方债较同期限国债2.55%的二级市场收益率高出近21BP。“照理来说，由于地方政府债流动性较差，因此相对国债会有一定幅度的流动性溢价补偿，收益率比国债更具有吸引力。”国海证券固定收益研究员陈亮指出，“可当期地方政府债的认购倍数有所趋弱，个人认为，是流动性不足的原因。”

　　值得一提的是，当日由财政部招标发行的150亿元九个月期(273天)贴现国债的认购情况同样清淡，该券的加权中标收益率为2.27%，远高于二级市场水平，投标倍数更只有1.22倍。

　　毫无疑问，随着年中考核时点渐行渐近，当前银行间流动性趋紧的迹象开始显现，利率产品收益率连续数日维持上攻之势，而市场对资金面趋紧的担忧压制了利率产品的表现。

　　在华龙证券固定收益研究员牟治阳看来，“最近债市抛盘很重，降息后收益率就一直往上，远超我们的预期”。

　　他表示，本轮收益率的上行已经超过降息预期兑现，和交易盘获利了结影响的程度。

　　“个人认为，多方面原因促成了债券市场的持续走弱。”牟治阳指出，首先，降息并没有降低银行资金成本，利率上浮反而带来了银行资金成本的上升，这促使货币市场利率近几日持续上攀；其次，利率市场化，银行息差下降，杠杆养券套利的息差也跟随下降，部分交易机构去杠杆化情况显著；再者，新的银行资本监管协议明年开始实行，银行同业3个月内的资产也占20%的风险权重，因此信用债质押融资受到限制，这也导致银行对信用谨慎，部分交易机构则坚决去杠杆。

　　“当然，上述因素都是长期影响，而利率市场化也不会一步到位，所以收益率中枢上行20BP-30BP是正常的。”一位券商交易员在接受记者采访时坦言，“考虑宏观基本面尚未看到明显转好迹象，预计利率产品的收益率暂难出现进一步抬升，近期延续窄幅震荡行情料成为大概率事件。”

　　临近周末，市场的焦点将主要集中在海外因素的变化上，从17日到20日期间将陆续迎来希腊大选、美联储利率决议以及G20会议。

　　来自申万的研究观点认为，在海外市场存在不确定性的情况下，依然建议投机交易盘资金采取谨慎态度，将仓位收缩到中性偏下位置，以应对海外市场可能面临的不确定性。

　　上述交易员亦表示：“具体到操作策略上，建议机构控制仓位，及时获利了结，锁定收益，等待海外形势继续恶化时再择机介入。”