经济观察网 记者 周禾眠

　　如果你需要打败四个强劲对手，又要向别人伸手借钱，买一个180年后才能回本的东西，你愿意么？

　　港交所总裁李小加的答案是笃定的。

　　6月15日傍晚，港交所在酒店举行上市12周年庆祝酒会中途，一条来自伦敦的消息热爆全场：港交所以13.88亿英镑，折合167亿港元夺得伦敦金属交易所（LME）。最终售价比预期更高，令市场哗然。

　　以2011年全年利润0.92亿港元计算，市盈率为182倍；以9.18亿港元的资产净值看，售价为资产的18.2倍。

　　出如此高的溢价，原因为何？李小加解释，LME和港交所无论是产品或客户结构，都可以互补，特别是中国对金属需求巨大，购LME“是百年不遇的机会”！针对出价过高的疑问，李小加反复向记者强调，LME卖盘前为非上市会员制，其本身不以盈利为目的，不宜用历史市盈率分析。

　　翻查资料，LME以往收费确比其他交易所低，如同等规格的期铜合约，其收费仅是上海期货交易所的10%，且交收时间更具弹性。

　　港交所主席周松岗更用“物有所值”来形容此次收购，指此举将令港交所由单纯的股票及衍生品产品，发展成全方位的交易所。另外，港交所最大股东为香港特区政府（占5.82%），周松岗指并购LME亦可供股香港作为国际金融中心的地位，未来会在中国设立金融仓库、推出人民币计价的产品。

　　香港伦敦“联姻”，对中国内地市场有什么益处？李小加回应指，收购“有利于内地投资者做全球价格发现，有利于金属用家控制成本”，因内地金属价格与国际价格仍有差别。他又补充道，中国基础金属消费占全球总量的40%，但只占LME交易的20%左右，或暗示融合后潜在提升空间广阔。

　　事实上，港交所竞购LME并非一帆风顺。

　　首先是竞争对手强大。LME向市场发出卖盘讯号后，有另外两家交易所都伸出橄榄枝，且各有优势：芝加哥商交所本身产品全面、市值为全球最大，洲际商交所在石油交易上有绝对优势，市占率达五成。港交所无论在产品或经验，皆无优势，但力销“中国概念”和“财力雄厚”，且为表诚意在三轮竞选中不断提价，最终赢得LME。有趣的是，最终敲定价13.88亿英镑，和港交所上市编号388形似。

　　其次，市场对此交易投“不信任票”。港交所股价由竞购消息传出至今，已累跌23%，即损失的市值近340亿港元，金额可买下两个LME。若需完成交易，港交所需要打破“无借贷、零配股”的上市记录，高盛料此次收购的资金来源将以手头现金、配股集资和发债构成，料摊薄今年的每股盈利3%。

　　LME成立于1877年，为全球最大的基础金属交易所，占期货交易总量的65%。大股东包括摩根大通（占10.8%）、高盛（占9.5%）和瑞士银行（4.3%）。另外，历史悠久的“12名交易圈经纪（ring dealer）”亦属大股东行列。