国内糖价进一步下探，近日在第二批收储落实的传闻影响下有企稳表现，但整体仍然偏弱。笔者认为，郑糖上方压力较大，走势拐点仍没有到来。

　　巴西降雨题材并非持续利好

　　异常湿润的天气阻碍了巴西的甘蔗收购工作，延迟了新糖上市时间。降雨不仅放缓了甘蔗压榨进度，也使得甘蔗含糖量较去年同期下降30.5%。同时，降雨天气还延缓了港口运输进度，影响短期市场供应。不过，巴西降雨题材并不具有持续性，而且存在变数。因为巴西降雨虽然造成压榨和运输的短期困难，却也缓解了巴西两年来的旱情，有助于后期甘蔗的生长。降雨天气最实质的影响是延迟集中供应期的到来，这也意味着将供给压力后移。

　　国内夏季消费旺季不旺

　　2011/2012榨季开启至今，国内食糖消费一直偏淡。目前受累于国内外经济增速下滑，饮料消费需求也呈增速放缓态势。数据显示，今年一季度全国饮料总产量仅比上年同期增长12.9%，4月份的增长更低至9.3%。根据糖协公布的产销数据，5月份全国食糖销量仅为86.6万吨，低于正常年份的110万吨，考虑到5月份国家收储完成近20万吨，而去年同期还抛储了20多万吨，实际市场销售状况更为悲观。消费长期偏弱的原因主要还在于淀粉糖的替代以及走私糖挤占市场份额，这直接影响本榨季食糖供给。

　　传言下榨季将下调甘蔗收购价

　　近两年我国糖料种植成本显著增加，收购价格也显著提高。根据笔者前期的简单测算，2011/2012榨季我国制糖成本在5600—5800元/吨。最近有传言，下榨季将下调甘蔗收购价格。若新榨季蔗价在目前500元/吨的基础上下调50元/吨，则食糖成本将同步下调400元/吨，那么下榨季成本将在5200—5400元/吨。

　　收储的支撑效力大减

　　自2月下旬出现收储传闻开始，郑糖主力合约价格从炒作前的6000元/吨上涨至6700元/吨，并最终在收储政策落实后企稳，现货价格及期货价格一直在6550元/吨收储价上方窄幅波动。不过在国储第一批50万吨收储完毕后，市场产生观望心理。郑糖在外盘持续走弱带动下也下破收储支撑价位。近日又有传闻，第二批50万吨收储将继续进行，价格为6350元/吨，相对第一批收储，价格有所下调。此消息虽未经证实，但对糖市已产生提振作用，糖价出现约100元/吨的上涨。不过，笔者认为，前期政策与市场的博弈中，政策出现了效力下降甚至是失效的情况，继续收储带来的支撑作用已远不及最初收储政策落实对糖价的影响。

　　总的来说，基本面仍然不乐观，仅依靠第二批50万吨的收储难以扭转糖价走势，郑糖出现反弹最大的动力仍然是实际销售状况的改善，建议投资者关注6月份食糖产销数据。目前看来，多头期待的拐点行情并没有到来，郑糖将维持振荡偏弱走势。(中信建投期货 潘颖)