明日展望：提前关注十大板块优质股

　　有色金属：稀有金属景气度持 金价再创新高 荐8股

　　近期投资要点：

　　稀有金属景气度持续：由于市场上国家将对锡、钼进行供应面控制的预期，近期相关个股表现强势，我们认为万好万家 尚未充分反应。稀土行业相关政策即将出台，可继续关注稀土产业链的相关投资机会。

　　新兴产业相关的高成长性个股：下半年新兴产业扶持政策频出，相关个股的挖掘应着眼于成长性。关注贵金属材料专业生产商、拓展贵金属二次资源回收业务的贵研铂业 ；受益于新能源行业成长、下游介入较深的稀土永磁材料企业宁波韵升 。

　　继续关注黄金：美欧日延续量化宽松，全球经济复苏不确定性仍存的情况下，各国对宽松货币政策的依赖有望持续，硬通货优于信用货币的吸引力将在长期得以体现。继续关注资源增长潜力巨大的大元股份 、金锑钨三种产品全线涨价的辰州矿业 ，金钼资产注入的万好万家 。银/金比价低于历史平均水平，银价有望补涨，可以关注估值相对合理的西部资源 。

　　基本金属：供需层面上，进口数据显示中国需求仍然良好；欧美经济增速放缓，二次探底的可能性不大，而各国近期刺激政策频出，预计OECD国家经济将缓慢复苏。流动性方面，宽松货币政策有利于激发市场对于金属的投资需求。铝行业作为能耗大户，将成为节能减排重点控制对象，供应过剩的情况有望在政策干预下相对好转，建议关注铝板块的阶段性机会，如常铝股份 、焦作万方 。长期来看，基本面较好的铜可以持续关注。

　　(黄海方　东吴证券)

　　

　　农业：农业股“春华秋实” 荐股

　　虽然A股市场持续震荡走弱，但是目前农业股却是题材多多，由于股价支点较为强劲，预计未来农业股仍有望反复活跃，成为近期A股市场活跃的主线之一。

　　上周仅有的两天行情里，最值得一提的莫过于农业股了。受国际农产品价格上涨提振，国内农产品期货市场也跟着发"过节费"，由此激发了A股市场的农业股纷纷上涨，板块涨幅高居榜首，而新希望接二连三的封住涨停板，更是尽情的抒发着秋季丰收的喜悦。虽然A股市场持续震荡走弱，但农业股却反复活跃，隆平高科、顺鑫农业等品种向市场展示出矫健的身姿，农业股已经成为近期A股市场活跃的主线之一。

　　通胀预期加强 农业股受宠

　　今年上半年，西南干旱、北方低温、南方洪水等自然灾害导致因粮食减产而引发的通胀预期加强，在经济未完全走出衰退的阴霾因而股市低迷的情形下，农业板块倍受市场追捧。从国际供给上看，俄罗斯限制粮食出口，意味着全球粮食供应格局将发生重大变化，再加上全球气候异常，使得农作物收成受到较大影响，这必然也会提升农产品价格上涨预期。从农产品的涨跌因素看，由于国内外市场有一定的联动，国外市场在供需忧虑及炒作资金推动下可能还会保持强势，预计国内农产品也会短期内强势可能延续。

　　然而，由于"民以食为天"以及农产品在CPI数据构成中的重要地位等因素，相关部门不可能放任农产品价格持续大幅上涨，近期我国将向市场放储的预期也渐趋强烈。而且，就农产品本身的价格波动而言，季节性因素也是促使农产品上涨的一个重要因素，今年以来促进上涨的因素已在逐步减弱。长江证券分析师欧阳晓楠指出，农业股前期一直是一个强势板块，早已积累了不小的涨幅。临近中秋、国庆两节，消费旺季又刺激了农产品价格和农业股。尽管农产品前期成为推动CPI上升的主力，但这种推动作用还能持续多久，是到了"强弩之末"阶段，还是仍有上行空间，这还有待观察。

　　深度挖掘股价支点

　　对农业股就不能简单从题材角度去理解，而应该从产业支撑的角度来看。

　　一是农业股大多有一定的资源禀赋优势。比如说獐子岛海水养殖就有着极强的海域资源优势，因为除此优良海域外，很难再找到类似的优质海域进行深海养殖。这些资源禀赋赋予此类农业股极强的核心竞争力，一旦资源禀赋优势持续转化为业绩成长，投资机会是较大的。

　　二是新业务成长前景。由于部分农业股业绩弹性并不强，盈利能力也一般，故不少上市公司为了业绩成长，尝试进行多元化业务。整体来看，多元化业务渐成公司未来业绩增长的支点，比如说金健米业的医药业务，顺鑫农业的白酒业务，丰乐种业的农化业务，莫高股份的葡萄酒业务，如此就赋予此类个股未来较为乐观的成长空间。

　　三是从消费角度看，其实农业股本身是一个典型的消费类品种。比如獐子岛、大湖股份的水产品，中粮屯河的番茄酱。而消费股的优势就在于高估值、高成长，此类个股的估值坐标需要重新审视，进而有望产生较强投资机会。

　　细分行业的投资机会分析

　　水产品进入消费旺季。考虑到节假日的备货高峰正在到来，作为衡量供求关系的海珍品价格继续高位横盘，显示沿需求主线推荐水产品的逻辑继续有效。东方海洋、好当家、獐子岛、壹桥苗业有望继续领涨农业股。

　　种子品种的国审结果出炉，提升种业短期系统性机会。9月16日，农业部公布了2010年品种审定结果：登海种业、大北农、隆平高科、荃银高科、万向德农等分别有1-3个品种通过了国审，相关公司可推广品种的进一步丰富，将使得种业公司估值水平获得系统性提升。

　　糖业股交易型机会凸显。由于巴西8月降雨下降88%，国外糖价高企使得进口外盘糖来平抑国内缺口化为泡影，预计广西现货糖价有望涨至6000元/吨，驱动糖业股交易型机会诞生。

　　浓缩苹果汁涨价已成定局。8月25日开榨后，随着苹果原料价格从700元攀升至900元/吨，预计西安果汁大会后，苹果汁签单价格大幅上涨到1300-1500美元/吨将是大概率事件，国投中鲁等公司盈利将受益于涨价而增长。

　　猪肉价格短期涨不动，中期下不来。据农业部存栏数据，截至8月底全国生猪存栏44180万头，环比增0.41%，同比减3.57%；能繁母猪存栏4580万头，环比减1.08%，同比减4.90%。预计短期肉猪价差进一步扩大，顺鑫农业等上市公司因此而受益。

　　(君子竹　 今日投资)

　　

　　食品饮料：业绩增长明确 理想避险品种

　　内容摘要：

　　·食品饮料行业走势明显超越于大盘。截止到9月20日，沪深300指数2010年累计涨幅为-19.39%， 食品饮料行业涨幅10.04%，超越沪深300指数涨幅接近29个百分点。在周期性行业面临政策面和经营业绩不确定的情况下，食品饮料行业因其业绩增长明确而得到市场认可。

　　·食品饮料行业增速持续回升。09年以来，食品饮料的销售额明显回升，到2010年6月，月度和累计销售额同比增长均超过25%，增长率重新回到2007年以前的高增长水平。居民消费升级以及商务、政务活动的增多是行业快速回升的主要原因。

　　·白酒行业：年底涨价预期较为明确。1-5 月，白酒行业实现累计收入同比增长41.96%，累计利润同比增长45.18%。白酒行业整体表现出收入增长大于产量增长，利润增长大于收入增长的势头。预计白酒行业全年将保持25%以上的速度增长。随着年底消费旺季的来临，中高端白酒市场价格和出厂价格的涨价预期将得以明确。推荐：贵州茅台、山西汾酒、古井贡等一、二线白酒公司。

　　·葡萄酒行业：进口酒比重继续攀升。 1-8月葡萄酒累计产量为 63.59万吨，同比增长 14.93%，增速较上年同期提升 2.7 个百分点。预计全年葡萄酒产量增速将维持在15%左右的水平。进口酒量同比增长76.2%，并且增速呈现上升的趋势。进口酒量/国产酒量已达到29%。进口葡萄酒数量上升，对国内葡萄酒企业构成压力。

　　·乳制品：原奶价格持续上涨给乳品企业造成较大的成本压力。2010年8月份我国主产区原奶收购价格为2.93元/公斤，同比增长26.8%，环比增长 1.38%。原奶价格的持续上涨主要原因在于需求较去年同期回暖、饲料价格的上涨。预计全年原奶价格将维持高位，对乳品企业构成压力。

　　·四季度投资策略。食品饮料公司经营业绩较为明确，是市场上理想的避险品种，尤其是市值比重较大的白酒行业年底涨价预期较为强烈，可望带动食品饮料行业股价稳中有升。个股方面，高配白酒类上市公司，给予贵州茅台、古井贡、山西汾酒“买入”的投资评级，獐子岛、天宝股份、洋河股份、三全食品“增持”的投资评级。

　　·风险提示。白酒价格涨幅可能低于预期；

　　成本上升可能带来经营压力。 (梁希民 世纪证券)

　　

　　商业百货：行业景气依旧 稳定增长仍将保持 荐9股

　　投资要点：

　　零售行业表现强于大盘，体现出防御性特征

　　自今年1月份以来，商业零售板块整体表现出了一定的防御性特征。从涨跌幅的情况来看，截至到目前零售板块的算术平均涨幅上涨了12%，而同期的沪深300指数下跌了12.11%，上证综合成份指数上涨了0.21%。同时在各个行业板块中商业板块的表现也相对靠前。

　　四季度行业有望仍处景气通道中

　　四季度为行业的传统旺季，我们认为行业将仍处在一轮景气向好的趋势中：(1)社会消费能力呈现稳健增长态势，数据总体向好态势未改，预计全年名义增长水平在19%左右；(2)与市场拟合度较高的全国千家商业企业销售指标与百家重点大型零售企业指标保持较好增长；(3)消费者与行业企业家信心指数以及居民收入状况近期总体保持恢复态势；(4)各家零售企业中期业绩仍维持较快增长，部分企业第二季度业绩明显好于第一季度。预计今年全年我们重点关注的企业业绩增长有望超过30%。

　　板快估值尚有吸引力，但溢价率已无优势

　　目前零售行业整体估值在40倍左右，相较过去5年行业平均42倍左右的市盈率仍具有吸引力，我们认为在预计行业业绩增长有望达到30%的前提下现阶段行业今年30倍左右的预测市盈率可以给出一定的安全边际。但就相对溢价率水平来看，行业现已超出行业近5年的平均水平，接近较高水平且相对优势已。

　　政策面有望继续深化，将助于行业继续向好

　　2010年，中央决定进一步完善各项鼓励消费的政策措施，总体力度进一步加大，对消费品市场较快增长继续形成有力的支撑，年底前鼓励家电、汽车等商品消费的政策也将继续对带动消费品的较好增长发挥重要作用。同时，各地区商贸流通企业的做大做强也已开始步入实质阶段。

　　关注中长期下行业的自身特点与发展趋势

　　我们认为，我国零售行业的发展是一个长期过程。在现阶段消费升级与消费普及的背景下关注行业自身的现状与未来发展趋势是必要的。总体来看这些主要的行业与公司特征包括:(1)公司业态呈现出多元化发展态势;(2)新型细分市场蕴涵出成长空间;(3)消费下移趋势有所显现;(4)区域差异驱动行业发展;(5)企业向自营化回归;(6)企业扩张步伐进一步加快;(7)拥有自有物业成为重要标准;(8)国际商业资本逐步加压。

　　策略上以"业绩稳定 成长潜力大 故事题材预期"的思路不变

　　这里我们把商业零售行业的投资主线分为三种，即企业的实在业绩、未来成长潜力以及题材故事的概念。同时，在结合考虑到第四季度行业自身的发展特点以及我们对全年行业业绩整体较好的判断，维持之前我们对行业"强于大势"的投资评级。我们认为未来包括零售业在内的消费增长动力将主要来自于城镇化建设的推进、产业向中西部迁移、收入分配机制的改革等一系列因素。所推荐的公司包括新华百货、友谊股份、王府井、鄂武商A、成商集团、友阿股份、中兴商业、广州友谊、苏宁电器。

　　(侯佳林　爱建证券)

　　

　　纺织服装：以历史为鉴 看好国内家纺行业 荐2股

　　研究结论

　　素琦(Zucchi)是欧洲最大的家纺企业，公司是典型的"多品牌多渠道" "产业链纵向一体化"的企业，旗下拥有意大利知名家纺品牌Zucchi和Bassetti，法国知名家纺品牌Descamps和Jalla等，其产品销售遍及全球40多个国家，公司在意大利本土和法国均是市场占有率第一的品牌。

　　从历史看，自1982年上市后素琦公司的股价涨跌基本与经营业绩的起落相伴相随，大致可以分为四个阶段，1987年到1990年幅上涨，远远领先指数；1991年到1992年出现一定幅度的回调；1993年到1997年，经历了从小幅攀升到直线拉升的阶段；最后是从1998年开始便步入了长达数十年的漫漫熊途。股价和经营密切相关也充分反映了资本市场对公司定价的价值取向。

　　回顾素琦公司上市后的历史，1987--1990年和1993--1997年是公司经营发展和股价表现最好的两个阶段，我们认为公司繁荣期除了有本国经济和消费增长的大背景外，立足产业链技术含量最高的印染后整理环节保持产品品质优势，同时借助外延式收购兼并进行渠道快速扩张是最重要的原因之一。

　　从素琦公司的发展历史看，从1998年开始公司股价和业绩都进入漫长的下降通道，分析其衰退期的原因我们认为由于前期多次对外收购兼并带来的财务压力和经营整合没有得到充分释放导致公司财务指标逐步恶化进一步拖累了公司经营，同时对业务大规模扩张后的供应链整合不力以及对新兴市场拓展不及时也是影响业绩的重要原因。

　　从素琦公司的兴衰变迁看，我们认为国内经济的增长和消费升级为国内家纺行业创造良好的平台，推动行业持续快速增长；国内家纺龙头企业的市场占有率有很大的提升空间(2007年素琦公司在意大利本土和法国家纺市场的份额分别为16.47%和5.46%左右)；从中长期看主动性更新需求将为行业带来更大更持续的增长空间。

　　参考欧美家纺企业的发展历史，我们认为国内家纺企业的未来发展模式可能包括有以下几种：产业链纵向一体化的巨无霸模式、个性化小众化高端模式、渠道为王模式和由收购兼并、代理与授权带来的混业经营模式等，我们预计更多时候国内家纺企业采取以上几种模式的混合运用以更好地适应市场发展。

　　以史为鉴，我们坚定看好国内家纺行业，预期中短期家纺的平均增速将高于普通服装，以上市公司为领头羊的优势企业将有望分享到行业快速增长和市场份额提高带来的乘数效应增长。目前已上市的家纺企业经营模式较为类似，短期看没有本质性的区别(在多品牌运营、渠道拓展的力度和效率新业务的开拓等方面存在细节差异)，维持对富安娜和梦洁家纺"增持"评级。

　　(施红梅　东方证券)