中投证券

　　从宏观上看，中国环保产业发展还有广阔空间。按照国外发达国家的经验，环保产业一般会维持10年-20年的高速增长期，产值增长率一般维持在GNP增长率的2倍-4倍，因此，预计我国未来环保行业增速将维持在20%以上；目前我国环保产业产值和从业人员素质都与发达国家有较大差距：发达国家环保产值占GNP的比例保守估计大于2.5%，我国十二五末环保产业占GDP的比重有望达到2%。国外环保行业快速发展驱动因素我国目前均已具备：政策、政府和企业的环保需求、经验水平、公众环境意识。

　　从微观企业结构来看，集中度提升催生市值过百亿甚至千亿的环保巨头诞生。从发达国家经验来看，环保行业发展初期会催生行业大量的小企业产生，但是随着产业逐渐成熟，有技术、资金、管理优势的企业会采用并购的手段逐渐提高市场集中度(例如，美国环保各个细分行业前十位的公司占市场份额的比例约在50%-80%之间)，这样就诞生了我们现在所看到的国际环保巨头的企业，如威立雅、美国废物管理、公共服务、优美科、苏伊士等市值均过百亿甚至千亿。发达国家环保行业内大企业占比一般在1%左右，而我国仅为0.4%，这反应了我们环保行业发展小而散的特点，未来行业集中度有望进一步提升。企业将逐渐从单一设备提供商、工程承包商向综合环境服务商转变。

　　长期来看，寻找有望成长成为环保巨头的企业，符合行业发展趋势和具有成功特征的企业。对于这类企业我们认为可长期关注，任何时候都可以逢低介入、长期持有，我们推荐碧水源、桑德环境和东江环保；中短期来看，我们认为近期行业的主题性投资机会可能仍会存在，建议已持有者稳定持有，风险偏好者可选择介入；但中后期，我们认为股价驱动以业绩驱动为主，我们建议稳健投资者重点关注业绩逐渐释放的细分行业及个股：我们依次看好脱硝行业的雪迪龙、固废行业的桑德环境和污水处理领域的碧水源。