【航空运输行业研究报告内容摘要】

　　扣除汇兑损益2012H1业绩同比降幅有望好于2012年1季度

　　我们预计，2012年H1东航、国航、南航利润总额10(-60%)、13(-76%)、11(-68%)亿元，EPS为0.08、0.07、0.08元；若剔除汇兑损益，东航、国航、南航利润为13（-27%）、17（-59%）、14（-34%）亿元，同比降幅均明显好于1季度，尤其是东航改善最为明显，符合我们4月下旬的判断。

　　预计7月客运需求同比增速明显提高，票价依然坚挺

　　我们预计，东航、南航7月国内旅客量同比增长将超8%，国航（含深航）也达到7%，明显好于4-6月增速；国内客座率已高达83-85%；票价同比增长4-5%。我们判断日本航线依然是国际利润主要来源，欧洲航线票价持续回升，美国航线票价同比增长，客座率或已超80%，欧美航线可能更接近90%。

　　低航油价格有望持续，航油成本压力基本释放

　　目前国内/国际航油价格同比下降10%，对应BRENT价格100美元/桶，瑞银石油研究团队预计，2012年3、4季度BRENT油价分别为105、100美元/桶，与目前航油价格基本一致，这意味着2012下半年航油价格将维持低位。我们相信这对航空公司将是利好，尤其是在最为盈利的3季度暑期旺季。

　　投资建议：重申东方航空“买入”评级

　　由于航油成本大幅下降，我们预计3季度公司主业利润有望持平或同比增长，超出市场同比下降的一致预期，4季度业绩不差2011年同期；我们重申东方航空“买入”评级〃瑞银证券）