业绩同比增长 55%-75%，基本符合预期。公司公告2012 年上半年实现净利润3800-4400 万元，较上年同期增长55%-75%，基本符合我们中报前瞻中预计的4000 万元，即同比增长60%，折合EPS0.42 元。截至2011 年底，公司已签未执行订单为5.91 亿，预计上半年收入近3 亿元，公司订单执行情况良好。

　　“十二五”水利投资规划出台，政策支持力度加大，水利投资有望逐步落实。近期“十二五”水利投资规划正式出台，预计“十二五”水利投资达1.8 万亿。从投资落实看，2011 年全国水利建设投资达3452 亿元，创历史新高，较2010 年增长近73%。另据不完全统计，2011 年通过项目建议书和可行性研究报告审批的水利项目投资额为1235 亿元，同比增长56%。2012 年政策支持力度进一步加强，七部委发文强力金融支持水利建设，发改委继续加快水利项目审批，政策预调微调力度加大，资金落实概率大增。2012 上半年受项目规划进度及资金落实的影响，水利投资有所放缓。下半年随着项目审批加速及政策、规划逐步落实，预计大型水利项目招投标有望逐步增加。

　　区位优势凸显，过往业绩优秀，下半年南水北调配套工程等大型引水项目陆续招标，公司订单有望明显增加。公司的四大生产基地区位优势凸显，覆盖了未来几年的主要大型引水项目，其中包括南水北调中线（河南、河北）、东线（山东、江苏）配套工程，辽宁“东水济西”水资源配置工程，江苏、上海等长三角地区第二水源地建设工程。经粗略估算，未来3 年公司所覆盖区域的大型引水工程中，PCCP 需求高达200 亿，公司过往业绩优秀，核心团队稳定，将有望最大程度的受益行业需求的大幅增加。预计下半年起，南水北调河南、河北段配套工程等项目招投标将明显增加，招标规模将达20 亿，公司订单有望迎来大幅增长。

　　业绩高速增长，维持“买入”评级。公司募投项目达产后，将增加标准PCCP 产能180KM，至410KM，增长78%。另外公司仍有超募资金近2 亿元，从下半年起，公司订单有望明显增加，为进一步解决产能瓶颈，预计公司将加快利用超募资金来加大产能建设。结合项目招标及公司产能投放进度，预计公司12-14 年EPS 为1.22/2.12/2.94 元，年均复合增速达56.7%，PEG 仅为0.35，维持“买入”评级。股价表现催化剂主要包括，南水北调配套工程等大型引水项目逐步招标，公司订单大幅增加，利用超募资金加快产能投放。（申银万国证券研究所）