公司 12 年中报业绩同比增长50%以上，符合我们的预期。公司11 年实现净利润1.83 亿，基本每股收益0.0855元，12 年中报业绩同比增长50%以上，符合我们在业绩前瞻中基本每股收益0.13 元的预期。

　　11 年电价上调和良好的成本控制保增长。11 年12 月公司电厂平均上调2 分钱电价。在煤炭成本控制方面，公司在11 年底即制定了12 年全年的燃料采购计划，抓住海外煤与现货煤价格剪刀差，预计全年采购海外煤350万吨，相比于11 年全年海外煤采购量实现翻番，占到12 年全年采购计划的三分之一。

　　转型效益正在逐步体现。2011 年底，公司关停了全部小机组，资产质量和盈利水平得到显著提高，业绩贡献最大的是大漕泾和外二、外三电厂。目前为止，公司的全资电厂中仅有吴泾电厂尚在发电，闵行和杨树浦电厂都已经停发。11 年全年公司供电煤耗为290g/kwh 左右，今年闵行电厂停发后供电煤耗预计将进一步下降3-5g/kwh。大漕泾二期的IGCC 项目尚在进行前期工作，短期贡献不大，但长期看可进一步提高公司清洁能源资产占比。

　　公司下半年盈利水平继续上行，预计可以完成全年6.6 亿净利润目标。三季度用电高峰到来，加上煤炭成本季度环比进一步下行，公司下半年盈利水平将继续上行，考虑参股核电分红带来的投资收益同比上升，全年净利润6.6 亿目标完成问题不大。

　　维持“增持”评级。在利用小时数同比持平，全年煤炭综合成本下降2-3%的假设，预计公司12-13 年EPS 分别为0.36、0.45 元，现在股价对应的12 年PE 为15 倍，考虑到公司后续在清洁能源领域的进一步发展，维持“增持”评级。（申银万国证券研究所）