【研究报告内容摘要】

　　事件：

　　国家统计局今日公布了6月份和上半年主要宏观经济数据：2季度GDP同比增长7.6%，低于市场预期的7.7%，高于我们预期的7.3%；6月份规模以上工业增加值同比增长9.5%，低于市场预期的9.8%和我们预期的9.7%；6月份社会消费品零售总额同比增长13.7%，高于市场预期的13.4%，低于我们预期的13.9%；1～6月固定资产投资累计同比增长20.4%，高于市场和我们预期的20%。

　　评论：

　　2季度增长显著放缓，但环比回升。2季度GDP同比增长7.6%，与2008年4季度持平，过去十年间仅高于2009年1季度6.6%；2季度GDP环比增长1.8%，较统计局修正后的1季度环比增速1.6%有所回升，环比增长率可能已在1季度见底。从月度统计数据看，2季度内后两个月环比增长势头有所回升，工业增加值5月和6月环比分别增长0.90%和0.76%，显著高于4月0.37%。

　　房地产销售回暖和基建投资增加支撑总需求。上半年工业生产增长降至较低水平，零售和投资增速尽管出现下滑，但由于通胀的快速回落，零售和投资的实际增长保持平稳甚至有所上升。整体来看，生产受到企业去库存和去杠杆活动的制约仍然低迷，但房地产销售在2季度的显著回暖和基建投资的大幅增加有力地支持了总需求保持稳定增长，部分弥补了工业生产低迷的影响，这也是2季度GDP增长高于我们之前预期的主要原因〃中金公司）