6月CPI同比上涨2.2%，环比下降0.6%；PPI同比下降2.1%，环比下降0.7%，这些数据意味着经济回落趋势明显。

　　双重因素导致回落

　　CPI、PPI数据的回落，主要是因为两个因素，一是国际大宗商品期货的大幅回落。由于在6月，欧债危机波澜再起，从而使得全球避险资金纷纷涌入到美元，因此，美元价格大幅回升。在此背景下，以美元计价的国际大宗商品价格随之回落，尤其是石油价格更是回至90美元/桶的低位区域。受此影响，我国能源、物流成本大降，从而驱动着物价以及企业购进货物指数的回落。二是市场需求的回落。目前全球大经济体中，只有美国经济体得益于消费电子、网络创新等因素而有所强势。其余大经济体均处于回落态势，从而使得全球的需求回落，产品价格随之回落。受此影响，我国CPI、PPI指数的回落也在预期之中。分析人士指出，我国CPI指数将进一步回落，甚至不排除在三季度进入到“1”时代的可能性。也就是说，负利率一去不复返，正利率时代已经来临。

　　货币政策调整空间不大

　　实际上，我国货币政策调整空间并不大。这主要是因为两个因素，一是当前我国CPI数据依然有着较大的压力。不仅仅是服务价格的提升，毕竟目前税负较重，物流业的成本并不会因为油价等能源价格的回落而持续回落。之所以如此，主要是因为劳动力成本的提升趋势非常明显。而且还因为全球农产品价格的大力度反抽。目前美国经济作物区遇到多年未遇的强干旱，从而使得玉米等经济作物大幅减少。而农产品作为基础食品，因此，农产品价格的上涨意味着我国物价的反弹意愿依然强烈。二是当前房地产市场开始出现反抽，这必然会牵一发而动全身。因为房地产产业涉及到34个大产业，所以，房地产市场的回暖，意味着水泥、工程机械等行业也随之回暖，这些产业的回暖，也将驱动着需求的回暖。在此背景下，产品价格回升的能量也较为充沛。而且，货币政策一旦调整幅度大，也会使得房地产市场短线出现脉冲，从而使得大宗产品价格短线因需求脉冲而出现大力度回抽态势，从而使得物价回抽压力陡增。

　　因此，目前的CPI、PPI向下趋势固然清晰，但由于当前新近出来的房地产回暖以及全球农产品价格大幅回抽，不排除当前物价反抽的可能性。所以，货币政策的腾挪空间并大，投资者不宜过分期待货币政策的变化。

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