“量稳价跌”判断得到验证，维持盈利处于最差期。6月数据显示，钢材、水泥、乙烯等中游主要产品产量增速企稳，PPI快速回落，验证此前“量稳价跌”判断，维持预判2季度盈利最黑暗期，3季度环比改善、同比降幅大幅收窄，早周期的地产、汽车销量同比继续改善，3季度中游有望步入量升价稳期。

　　6月信贷数据继续验证流动性从货币走向信贷。纷纷扰扰后，6月新增信贷终报9198亿，同比、环比继续回升，验证5月开始的流动性宽松从货币走向信贷，结构上中长贷占比虽回落，但绝对值回升。02、05、08、10年历史看，信贷放量望持续4－8个月。我们4月提出的，国债收益率、货币利率回落到信贷放量的逻辑推论得到验证，3季度流动性望继续维持偏松。

　　不燥：市场情绪回暖需要时间，维持中期乐观判断。上周连续3个交易日反弹及管理层周末表态有助舒缓市场情绪，但目前处于中报披露期，较差业绩对市场心理有抑制。中期维持年中策略核心逻辑，即稳增长政策推进下，经济望从衰退步入弱复苏，估值和盈利由上半年的“一升一降”逐渐变为“双升”，盈利最差时期是战略布局时机。

　　不偏：理性面对投资品和消费品。相比2132点，上周初钢铁、煤炭、水泥等投资品均创新低，而白酒、医药涨幅20%以上，后半周市场反弹中白酒、医药表现更突出，投资品与消费品估值差不断拉大，处于09年来较高水平，如果投资品创新低是对经济增长更低的合理反映，宏观经济更差消费品景气也难免回落，过去阶段性底部多由白酒补跌铸就。

　　三条投资主线：1）降息周期下，利率敏感的地产、保险；2）备战反弹的弹性品种，前期跌幅大、有政策支持的铁路设备、工程机械；3）行业层面有驱动力的，7－8月页岩气第二轮矿权招标受益的油气钻采设备，旺季、提价和政策预期的旅游。（海通证券研究所）