投资要点：

　　1、城市景观系统运营商。东方园林主以园林产业为核心，主要从事园林景观规划设计、工程施工、苗木销售和园林养护等业务，是全球著名的专注城市景观生态系统规划、建设至后期运营城市的景观系统运营商。

　　2、主业突出，全产业链扩张。公司专注于市政园林业务开拓，实行全产业链扩张，产业协调效应逐步显现。

　　3、积极创新业务模式，确保项目回款安全。2011年公司积极创新业务模式，开创土地保障新模式，化解应收账款风险。公司在签订景观工程协议（合同）时，与业主通过谈判，以指定具体地块作为该项工程的资金保障。如果业主不能按期支付工程款，则启动保障条款，以保障地块的出让收入作为工程款的支付来源。土地保障模式的运用，从资金源头上确保公司项目的回款安全，提高公司应收账款的保障系数。

　　4、公司订单充足，业绩增长无忧。2011年公司引入土地保障模式后，项目回款安全性明显提高，公司订单增长在2012年上半年大幅增长。2012年1-6月，公司新签框架协议约150亿元，其中重大项目框架协议69.83亿元，较2011年增长80.71%。2012年公司计划新签框架协议300亿元，计划转化施工合同100亿元，完成率30%左右。同时，2012年之前框架协议转化的施工合同约19亿元，预计年内全部完成。因此，公司2012年营业收入预计在40-50亿元之间，公司业绩增长无忧。

　　估值与投资建议：预计2012-2014年公司EPS分别是2.52元、3.55元和4.53元，每股净资产分别是8.75元、12.05元和16.22元，对应2012年7月18日收盘价PE分别为23.78倍、16.90倍和13.25倍，PB分别为6.85倍、4.98倍和3.70倍。公司是全球著名的城市景观运营商，拥有城市园林绿化一级资质和风景园林工程设计专项甲级资质。公司土地保障模式的引入提高了项目回款的安全性，公司订单出现大幅增长，业绩增长无忧。我们首次覆盖公司，并给予公司“增持”评级，赋予公司2012年25倍的PE，未来6-12个月目标价63元。

　　风险提示：订单增长低于预期、工程进展缓慢、客户违约等风险。（湘财证券研究所）