上周（7月16日——7月22日），公开市场净回笼资金600亿元，市场对于下调存款准备金率的呼声再起。

　　据wind数据统计，最近两周，公开市场的“逆回购到期”量分别高达1680亿元与2050亿元，央行被动回收流动性的压力巨大。尽管在这两周之内，央行也祭出了相应的对冲手段，但仍然分别有400亿与600亿的资金净回笼。

　　与此同时，最近市场以7日回购利率表示的资金面，依然没有回到5月份的水平。市场对于通过降低存款准备金率，调节流动性的预期依然很高。

　　更有机构研究报告指出，“近期的‘逆回购’（与‘逆回购到期’相反，央行投放资金的常用工具之一）过于短期，一般不超过14天，看似降低了资金成本，但这种短期的资金利用效率是很低的，降准还是大势所趋，逆回购只是拖延了降准的时点。”

　　对于债券基金而言，降低存款准备金率，不仅有望为资金面调剂余缺，提振债市；而且还有望通过降低资金的价格，提高债券基金杠杆的使用效率。

　　今年上半年，在债券市场走牛的背景下，债券基金普遍通过“做杠杆”获得了可观的收益，跑赢了股票基金、混合基金、货币基金，成为今年最赚钱的基金品种。其中，富国产业债、富国汇利B、富国天盈B等更是分别获得了8.33%、31.56%与22.36%的收益，成为同类中的佼佼者。而近期公布的基金二季报显示，截至6月30日，这三只基金的债券杠杆分别为1.24倍、1.42倍与1.20倍。

　　为了更好地把握资金成本与债券票息收益之间的价差，提高债券杠杆的使用效率，基金公司对债券基金进行了各种各样的创新。

　　比如，国内第一只封闭式分级债基——富国汇利，在为不同风险偏好投资者提供不同理财选择的同时，也提高了债券杠杆的使用效率；国内第一只产业债主题基金——富国产业债，通过对赎回费率的差异性设计，鼓励投资人长期持有，以便基金经理根据市场行情，灵活选择杠杆的使用程度，尽可能为投资人控制风险的前提下提高投资收益。

　　此外，债券投资还像一个多元方程求解的过程。经济基本面和资金面的预期，都可能主导债券市场的走势。

　　目前，经济增速下滑的势头还在持续，依然相对利好债券投资；未来经济到底会怎么走？L型，V型，抑或还是U型，市场莫衷一是。相对而言，债市资金面宽松更是一个确定性较大的概率事件。博弈降准，还是债券投资一颗值得期待的棋子。