如果把2012年的投资主线贯穿全年来看的话，至少可以分为上下半场。上半场的核心特点就是基于经济复苏逻辑的政策博弈，而下半场则将会演变为基于经济弱复苏预期带来的成长投资逻辑。因此，我们并不看好周期股在下半年的表现。下半年我们将会更多地去寻求经济转型逻辑下的结构性投资机会。

　　毫无疑问，中国的未来一定会是转型发展，会是以消费、民生发展为主题的经济发展模式。常识告诉我们，转型不会一蹴而就，应该是循序渐进的过程，消费的增长不可能建立在经济持续衰退的基础上，原因在于消费的增长有赖于人们对于经济预期向好的判断，而不是相反。基于上述逻辑，政策必然会持续放松，进而导致企业盈利的明显复苏。但是，由于政策放松的力度和效果都需要时间来验证，因此可能经济仍将下滑一段时间。下半年，我们认为相对于指数波动而言，市场上的投资机会可能更多的是结构性的。我们相信最迟在四季度，经济将会出现环比的改善和复苏，但是力度是相对较弱的。在这种大背景下，市场的演绎将会着眼于细分的行业或者个股上，由于其较快的增长将会带来显著的估值溢价，而这将是其超额收益最为主要的来源。关于下半年地产板块的表现，我们基本可以肯定的是，行业的超额收益最大的阶段已经过去，未来可能仍会有相对较好的表现，但是不可期望过高。资料显示，汇丰晋信2026生命周期基金在二季度的结构性市场中，以14.45%的收益率大幅战胜沪深300指数0.27%的涨幅。

　　汇丰晋信2026生命周期基金经理 刘辉