【研究报告内容摘要】

　　中国央行上周延续开展逆回购操作，7月24日和26日通过两次逆回购累计向银行间市场投放资金1，450亿元，一定程度上改善了银行间流动性紧张局面，短期资金利率有所下降，上周隔夜SHIBOR累计下降52.7个基点至2.6%，1周SHIBOR和7天质押式回购利率分别下降45.5和42.9个基点至3.11%和3.15%。而3个月、6个月和1年期央票利率分别上行3.75、3.45和2.79个基点至2.57%、2.59%和2.65%，中长期国债利率也有所抬升，一定程度上受市场对下半年经济预期改善的支撑。

　　进入8月后，银行间流动性将维持紧平衡状态。8月公开市场到期净投放资金仅520亿元，而银行新增存款对应的新增准备金需求超过2，000亿元，8月份财政存款一般季节性增加，银行间市场仍可能面临流动性偏紧的局面，从流动性角度而言，8月央行下调存款准备金率的可能性依然存在。下周中国将公布7月份系列经济数据，尽管部分指标或有所反弹，但终端需求尤其是私人部门需求整体将维持偏弱态势，通胀水平进一步下行；从外部环境来看，西班牙和意大利形势有所恶化，而美国经济复苏势头在2、3季度很可能有所减弱。从经济表现来看，中国货币政策有望趋于宽松。然而，近期房地产市场明显反弹，其未来走势成为影响货币政策放松时点和空间的重要因素。6月数据显示，一线城市住房销量和价格大幅回升，给中央政府的房地产调控带来了巨大挑战，最近国务院派出督查组到各省市检查地产调控落实情况，反映出中央政府对近期房地产市场回暖疑虑重重，不排除短期内房地产政策再度收紧的可能性。

　　上周四欧洲央行行长德拉吉公开承诺，欧洲央行将在权责范围内尽其所能保护欧元，避免欧洲单一货币联盟解体。德拉吉的讲话大大提振了全球金融市场，尽管当天美国商务部公布的今年第二季度美国GDP环比年化增长1.5%并不理想，但是当天美欧股市还是受德拉吉讲话和美国可能推出QE3的预期支撑而上涨，欧元和大宗商品价格也明显反弹。本周市场关注焦点将是美联储、欧洲央行、英国央行会议，相关经济数据背景和政策决定将是影响市场波动的重要因素〃中银国际）