净利润增长29.84%，饲料为绝对盈利主力。金新农2012年上半年营收8.18亿，增长34.2%；净利润3248万，增长29.84%。第1、2季度盈利增速分别为42.4%、22.3%。

　　教槽料毛利率回升，饲料整体毛利率略降。上半年销售饲料20.57万吨，增长33%。饲料业务整体毛利率13%，同比回落0.7个百分点；其中教槽料毛利率回升，中大猪料的毛利率下降。

　　三季报预期稳定。公司预计三季报业绩增长15%-45%。我们认为主要的收入、利润增量仍然来自于猪饲料，随着新品推出及产能投放，包括高毛利小猪料、大猪料的销售在下半年预计仍保持较高增速。

　　饲料行业集中度提升，募投产能将释放。饲料行业近几年呈现由“极度分散”向“适度集中”过渡特征。金新农募投项目及自有资金建设的饲料项目12-13年将集中投放。

　　养殖未来两年将进入快速发展期。公司积极布局生猪养殖，未来养殖将成为公司的核心业务之一。目前拥有养猪场四个，土地储备充足，预计2014年达到生猪产能达到30万头出栏规模。

　　谨慎增持评级，目标价13.5元。预计金新农12-14年EPS为0.53/ 0.69/1.18元，维持谨慎增持，目标价 13.5 元。（国泰君安证券）