【泰格医药(300347)研究报告内容摘要】

　　询价结论：

　　我们预计公司未来3年收入及归属于母公司净利润的复合增长率分别为41.56%、34.75%，对应2012-2014年每股收益分别为1.21元、1.58元和2.2元，参考医疗服务行业3家上市公司当前平均市盈率，给予公司2012年26-32倍PE较为合理，对应的合理询价区间为31.46元-38.72元。

　　主要依据：

　　1、国内临床实验CRO行业领军者，业绩高速增长。泰格医药属于临床试验合同研究组织（CRO）行业，主要为医药企业产品研发提供I至IV期临床试验技术服务、数据管理、统计分析、注册申报等临床研究服务。公司是国内临床试验CRO的领军者，近三年来业绩高速增长，2009-2011年收入及净利润的复合增长率分别为75%、148%，远远超过行业内同类公司的平均水平。

　　2、国内临床实验CRO行业迎来井喷大时代，未来发展潜力巨大。据统计，国内临床实验CRO行业11-13年临床试验CRO的市场容量将从73亿增长至114亿，年复合增长率24.97%，处于快速成长阶段。我们认为国内临床实验CRO行业未来发展潜力巨大，原因是：1）对于外资企业而言，中国市场庞大的人口基数和不断完善的医保制度成为吸引各大医药巨头的主要因素，而国内人工成本和实验费用较低也契合了全球医药企业降低研发成本的需求；2）对于国内企业而言，研发新药的风险加大、周期延长为企业带来较大的经营风险，研发外包不仅降低了研发费用，且能够缩短新药研发、审批注册到上市的时间；3）国内相关政策扶持以及监管力度的提升为行业发展创造良好环境。

　　3、公司先发优势显著。目前CRO行业集中度较低，公司在收入规模和盈利能力方面均为业内领先水平，凭借强大的技术团队，公司已与多家优质客户建立合作关系。公司的客户涵盖了全球前20大化学药企中的15家，前10大生物制药企业中8家，并获得了多家跨国企业的优先供应商资格，是国内创新药企的战略合作伙伴。

　　4、发行情况及募投项暮公司实际控制人为叶小平先生和曹晓春女尸两人合计持有发行后公司37.56%的股权。本次计划发行1340万股，募投项目为临床试验综合服务平台、数据管理中心、SMO管理中心的建设。

　　5、风险提示：人力成本大幅上升风险〃国都证券）